主题：基金提前布局电力股

点火价差力保火电股业绩

　　低迷多年的火电行业基本面发生的变化，正有望使得行业迎来一个大拐点。而电力股近期股价的上涨已经初步反映了这种预期。就目前情况看，中报业绩前，电力股没有负面消息，反而有更多利好因素聚集。随着上网电价和燃料成本之间的点火价差逐渐扩大，亦成为火电企业2012年业绩提升的重要支撑因素。从一季度情况看，已经有华夏、博时基金抱团重仓进驻火电股。

　　火电行业有望“大转折”

　　作为成本占比最大的煤炭价格的逐渐见顶回落，而发电价格正逐渐上调。二者之间的剪刀差，使得火电企业的盈利水平有望迅速好转。

　　一般而言，影响火电行业主要因素为：点火价差(上网电价-燃料成本)、财务费用以及机组利用率。从目前情况看，火电企业2012年业绩提升主要源自点火价差扩大。(来源：南方都市报南都网)

　　以至于有乐观券商安信证券，在近日发布的火电股投资机会的报告中用“大转折”予以概括。

　　从中国煤炭资源网统计数据显示，今年以来，国际煤炭价格一路走跌，跌幅大于国内煤价，二者价差逐渐扩大。煤炭进口持续保持高位，国内煤价受到冲击。而国内外煤炭价差加大港口煤价压力，使得短期港口库存高位，去库存压力较大。

　　依据各家券商测算数据，若电煤均价再下跌20元/吨，火电全行业将回升至2009年税前利润率5%的水平。预计2012年火电电量为3.9万亿K W H，耗煤量约16亿-17亿吨，若电煤均价再下跌20元/吨，火电行业利润率回升至2009年水平：税前利润率5%。若电煤均价下跌60元/吨，行业利润有望回升至2000年历史最好水平：2003年税前利润率10%。

　　就受益区域公司而言，中金分析师陈俊华认为，蒙西、华东、广东沿海的机组受益程度最高，因为蒙西、华东、广东沿海地区火电机组盈利改善最为明确，盈利能力好于行业平均。细分而言，蒙西地区电煤价格回落主要源自电煤产能释放，外运通道不畅；华东、广东等沿海地区受到进口煤价下跌利好，当地动力煤价格下降较多。

　　就季节性分布看，二季度盈利改善最显著，三季度持续改善，但增速放缓。中报业绩前，电力股没有负面消息，电价同比提升、煤价回落、电量增加，行业利润率同、环比均出现大幅改善均是利好消息。

　　机构一季度涌入国投电力

　　从电力股近期表现看，股价上涨已经初步反映了部分电力股业绩改善预期。不过在陈俊华看来，行业整体估值优势并不明显，沿着其“业绩确定性提升+有增长前景”的公司逻辑，其看好京能国际，并审慎推荐：华能国际、上海电力。

　　深圳一私募投资总监亦认为，上述公司优质的区域分布，确保这些公司中报、三季报业绩有望持续超预期。业绩仍有上调空间，估值具备安全边际。

　　在关注火电行业公司时，传统火电业务的龙头华能国际有望充分体现行业景气回升。

　　从基本面看，公司可控装机容量居电力上市公司首位，其参股的电厂分布区域享受较高上网电价，用电需求旺盛，盈利稳健性较其他地区高。而在新加坡电力市场占有率已经达到26%。

　　5月以来受到国际煤炭价格下滑以及国内经济增长放缓影响，国内动力煤出现供求关系逆转趋势，动力煤价格持续下跌。多家机构预计二、三季度煤价仍处下降通道中。公司年发电量3100多亿kw h，其中火电占98%以上，年消耗原煤1.44亿吨，因此受益将非常明显。

　　此外，从机构布局挑选标的看，众多基金一季度大举买入国投电力。截至今年3月31日，共20家主力机构(一般法人1家，基金15家，社保基金3家，券商1家)持有国投电力，持仓量总计8.03亿股，占流通A股38.12%。其中，全国社保基金102、103、108组合悉数位列其中。而今年一季度，华夏优势增长、华夏盛世精选均是一季度介入，分别大手笔增持3313万股、1177万股。而博时转债增强基金增持国投电力222万股至1802.9万股，博时卓越品牌买入国投电力257万股。（南方都市报 刘杨）



　　电力股：产业拐点预期吸引金融资本加大配置

　　自上周开始，资金持续流入电力板块，电力股出现了较大力度的弹升行情 ，仅6月13日该板块就净流入资金5.07亿元。尤其是沿海火电机组占比较高的皖能电力、华能国际 、申能股份以及南方水电占比较高的桂冠电力等品种涨升幅度较大。《证券时报》络数据部的统计数据显示，今年以来发生在电力股的大宗交易仅31笔，共计成交2.06亿股14.21亿元。从以往经验看，每当板块行情出现，往往会引来产业资本借高价减持的浪潮。那么，电力股会否引发产业资本减持呢？

　　难现产业资本减持

　　产业资本并不会减持电力股。一方面是因为电力行业是关系到国计民生的产业，所以，电力股是国有资本控股很高的行业，形成了国电集团、华能集团 、大唐集团 、华电集团、中电投集团的五大金刚、以国投电力等为代表的小金刚以及以申能股份等为代表的地方电力的格局。而从近年来的全流通格局来看，国有资本的减持力度相对平稳。以今年的减持数据看，仅皖能电力和兴业矿业出现极少量的个人股东减持，减持数未超1600股；个人股东减持最多的深南电，减持股数也仅10.40万股。由于电力行业是事关国家经济安全的产业，因此大股东减持的可能性几乎为零。

　　另一方面，电力股股价虽然已大幅回升，但从电力股月K线图不难看出，目前电力股仍处于历史低位区域，尚处业内舆论称之的电力股十年熊市末端。在此背景下，电力股的长期股东几乎无获利盘。一些电力公司在增资再融资过程中引进的财务投资者，比如黔源电力在2011年1月5日定向增发价格为17元，而目前价格居然仅15元出头。在此背景下，显然难现产业资本的减持行为。

　　不过，也有业内人士质疑，如何解释长江电力等在今年以来的大宗交易一度活跃的现象呢？对此，笔者认为，这主要是基金等流通股东之间的倒仓所为。因为基金队伍在持续拓展过程中，老基金出于调仓需要，新基金则由于需要建仓，以增加压箱底的股票 。拥有稳定业绩发展态势的长江电力无疑是最佳的选择。所以，新老基金就通过大宗交易平台达到了互利互惠的目的。

　　产业拐点预期

　　引发金融资本增持

　　从市场的角度，分析人士认为目前电力股的涨升趋势仍有望延续。一是因为目前电力股在涨升过程中，并不会出现大股东的减持，从而意味着市场并不会出现大批量的新增筹码。所以，二级市场股价在弹升过程中难遇庞大抛压。

　　二是因为电力股的产业拐点预期较为强烈。就长周期的角度来看，由于煤炭行业经历了十年的黄金发展期，相对应的则是电力股经过了十年的熊市，在目前煤电价格形成机制渐趋形成的大背景下，电力股的盈利能力的确处于上升趋势中。

　　就短周期的角度来说，2011年两次上调火电以及部分区域的水电电价，但目前煤炭价格持续下跌，使得今年的火电以及水电盈利能力得到了极大程度的改善。与此同时，行业分析师认为由于美国页岩气革命使得美国也有望加入到全球煤炭出口大国行列，从而进一步压抑全球煤炭价格上涨趋势，这明显有利于未来一段较长时间电力股的盈利乐观预期。

　　值得指出的是，由于前些年火电厂商因电价未理顺，火电机组亏损严重，各火电厂商放慢了新机组的建设力度。今年前四个月，新火电机组的投产出现了大力度的回落，从而意味着未来火电机组使用小时也有回升预期。

　　基于基本面的改善，预期未来二级市场的各路资金会进一步加大对电力股的配置力度，尤其是对煤炭中短期价格变化趋势敏感的沿海火电机组。另外，水电占比大而且目前南方降水丰富的桂冠电力的短线走势也可乐观

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新华网北京６月１９日电（记者郑晓奕）为落实国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的要求，支持民间资本投资电力，国家电力监管委员会１９日发布《加强电力监管支持民间资本投资电力的实施意见》，在市场准入、监督电网公平调度、可再生能源无歧视接入电网、电价改革等方面提出具体意见。

　　《实施意见》强调加强市场准入监管，支持和引导符合资质条件的不同所有制企业进入电力市场。完善风能、太阳能、地热能、生物质能及小水电等可再生能源的许可准入条件，平等对待各类投资主体，对民间资本投资的电力企业及承装、承修、承试的电力设施企业依法颁发许可证。

　　《实施意见》要求加强对电网企业的调度和交易监管，保障不同所有制发电企业的合法权益。将督促电网企业与民营发电企业签订并网调度协议和购售电合同，确保调度和交易的公开、公平和公正；监督电网企业公开新建机组接入系统的审核程序、审核标准和审核进度，保障民间资本投资的发电机组公平、无歧视接入电网；督促电网企业根据相关技术规程要求，及时确定接入系统方案并同步配套实施，保障可再生能源公平、无歧视接入电网，并且按规定优先调度。

　　关于电价，《实施意见》强调，要加强电价及电费结算监管，对不同所有制企业实行统一的电价政策，以保障民营发电企业享受平等的电价政策，并及时足额结算电费。同时，电监会将积极推动电价改革，组织开展电网输电和配电成本的分开核算，积极推动输配电价改革，推动上网电价形成机制改革，最终促进形成有利于公平竞争的电价机制。

　　在电力建设市场领域，《实施意见》提出要加强监管，促进开放。将推进电力勘察设计、施工、监理、咨询以及建设物资设备采购等领域市场开放，支持民营企业进入电力工程建设及物资设备的生产供应等领域。加强用户工程市场监管，杜绝指定设计、施工单位和设备材料供应商的“三指定”行为，为民营企业参与平等竞争创造条件。

　　《实施意见》还表示要加快电力市场建设，为不同所有制企业参与竞争创造条件，措施包括培育多元市场主体，搭建市场交易平台，完善市场规则及监管办法，建立公开、公平、公正的电力市场运行机制。《实施意见》强调了要完善大用户直购电试点的政策措施，制定和公开准入条件，简化审批程序，支持符合条件的民营发电企业和用电企业分别作为发电商和大用户参与直接交易。

　　在法制法规建设和信息沟通方面，《实施意见》提出电监会将全面清理不利于民间投资电力的监管规章和文件，加强信息公开和披露以保障不同所有制企业享有同等的知情权，提高许可证管理工作效率为民间资本投资电力和参与电力建设提供高效便捷的服务，加强１２３９８投诉举报热线的运行维护和管理以便及时做好民营企业投诉举报和争议纠纷的受理、处理、回访等工作。