主题：攀钢钒钛:兑现承诺继续注入资源,盈利能力短期或有增厚

报告要点

事件描述公司董事会审议并通过了《关于公司非公开发行A股股票方案的预案》。



事件评论

收购PB较低但PE优势不明显,盈利能力短期或强于现有资产:此次收购的资产包括齐大山铁矿资产与齐大山选矿厂资产。目前齐大山铁矿的铁矿石原矿产能约为1,700万吨,2011年采矿1,556万吨,年产铁精粉约320万吨。齐大山选矿厂位于齐大山铁矿的北侧,2011年产铁精粉约240万吨。综合来看,2011年齐大山铁矿共出产原矿石1556万吨,对应精粉总量合计560万吨。

公司预计齐大山铁矿整体资产和业务、齐大山选矿厂整体资产和业务的合计价值为178亿元。按照注入资产未经审计5月底最新报表的来估算,预计资产评估的增资率大概为45.4%,对应收购PB大约为1.45倍,相比股份公司目前的3.03倍左右的PB水平较低。

不过从收购PE来看,如果我们直接将2012年前5个月的数据年化作为全年净利润,则对应收购PE水平约为11.85倍,略低于公司目前PE水平。公司公告表示若本次非公开发行募集资金不能满足相应项目的资金需要,公司将利用自筹资金解决不足部分。

收购成熟矿石资产,短期业绩增厚效果较为明显:经过我们的简单测算,本次收购成熟的矿石资产,单从盈利能力上来看,短期会有一个相对较为明显的增厚,不过随着后期白马矿二期三期产能的进一步达产、以及卡拉拉产能的释放,增厚幅度将出现削弱。

化身资源龙头,期待资源掌控量继续上台阶:资产置换方案和本次收购方案完成后,公司铁精矿产能将达到两千万吨级别。随着卡拉拉矿区的逐步投产、可能潜在的新资源的陆续发现,以及鞍钢矿业后续继续兑现承诺的注入,公司资源掌控量有望继续扩大。

维持“推荐”评级:由于定向增发收购齐大山铁矿和选矿厂资产仍需国资委和证监会批准、以及股东大会通过后生效,暂不考虑其影响。按置换后资产进行简单盈利预测,简单测算2012、2013年业绩预测为0.54元和0.75元,维持“推荐”评级。


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