主题：张裕A:运营模式转型带来战略性增长

张裕增长的问题在于品牌组合和渠道双老化,缺乏系统升级。张裕通过向品牌运营商模式转型,整合全球酒庄资源+ 张裕六大酒庄,通过专卖店模式推动团购资源和终端资源整合,推进战略转型升级,向品牌运营商迈进。

核心推介理由:

1 、公司通过张裕国际酒庄联盟专卖店(以下简称张裕国际)形式全力向品牌运营商转型,目标在5年内达到3000家加盟终端,预计2012年达到300家,并已经在全国 18 个大区建立管理队伍,从 2012 年下半年开始贡献 5%的增速贡献,并解决了张裕未来十年高成长的模式问题;2 、公司的专卖店加盟模式采用上游资源优势整合,下游形成终端品牌,解决了行业价值标准的问题;终端价销售额预计达到1000万/店,单店盈利情况较好,可复制性强,模式全面领先;解决了张裕持续盈利增长的路径问题;3 、张裕未来的八大酒庄借力张裕国际专卖店,将彻底解决张裕增长的品牌补充更新和渠道从传统向团购专卖店升级的问题。

核心要素分析:

张裕国际的盈利模式、竞争策略与竞争优势:通过与全球顶级的葡萄酒公司如美国星座、DIAGEO等合作,张裕拥有全面的品牌知识产权;通过张裕先锋在全国设立加盟和直营店面,形成扁平化渠道和综合服务盈利模式,预计毛利率65%,但净利润率不低于原有业务;

葡萄酒行业前景广阔,机会重在品牌运营和终端品牌价值:公司通过张裕国际专卖店模式占据进口酒份额,形成终端品牌,同时带动自身酒庄酒渠道升级,对张裕来说,这是一次战略性运营架构再造。

估值和评级,2012年目标价126.0 元,“买入”评级:张裕开始进入长期稳健扩张期,同时葡萄酒为新消费产业,综合按照PEG估值,给予2012年30XPE,6 个月目标价126.0 元,给予“买入”评级。


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