主题：万科A：首次覆盖,增长前景或尚未被股价充分反映;列入瑞银A股KeyCall买入名单

司初步完成对重点城市的全面覆盖，开启2.7万亿市场的大门
万科已进入54个城市，我们估算对应房地产市场规模2.7万亿。公司2011年销
售市场占有率仅4.5％，我们预计如能提升3个百分点，销售额就将超过2000
亿元。我们认为：公司在其中多数城市的项目数量、土地储备规模和销售金
额都较小，尚处发展早期，增长空间充足；公司产品设计能力强，品牌知名
度高，在住宅工业化方面有先发优势，具有扩大在已进入城市开发规模的实
力。
受益于市场环境改善和推盘量增长，预计2012年销售额将达1450亿元
相对宽松的政策、更具可承受性的房价水平和趋于稳定的房价预期，有望改
善商品房市场销售环境。我们预计公司2012年推盘规模将达1900亿元，且主
要位于成交活跃的城市，全年销售额有望达到1450亿元，同比增长19.2%。
公司Q112资金充足且净负债率仅

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