主题：下半年A股市场先抑后扬



　　金融界网站讯 国金证券（600109）2012年中期策略会7月4日至6日在成都举行。会上，国金证券策略研究员徐炜发表2012年下半年A股投资策略，他表示，下半年A股市场先抑后扬。

　　他表示，展望3季度的市场，一方面短周期经济处于寻底过程之中，同时叠加海外市场的风险波动，以及上市公司盈利下调的冲击，预期会有寻底的过程。在风险释放之后，短周期经济筑底，市场迎来相对确定的投资窗口。

　　投资策略方面，他表示寻找相对确定性机会。短周期经济是否企稳有不确定性，选择业绩确定性行业作为对冲，以稳定增长的消费和低估值的改革受益蓝筹为选择。经济筑底之后，地产销售能否传递到投资需求是有不确定性的，而新芯周期的需求是更为确定的，建议增加成长股的配置。

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张英：下半年风格转向成长消费 看好五大板块
2012年07月04日 11:05 来源： 金融界网站 【字体：大 中 小】 网友评论
　金融界网站讯 国金证券2012年中期策略会7月4日至6日在成都举行。会上，国金证券策略研究员张英发表2012年下半年行业配置策略，题为“稳字当头，防守反击”。他表示，下半年风格转向成长消费，看好电子、信息服务（软件、传媒）、医药、餐饮旅游、保险行业。

以下为其报告摘要：

　经济下滑最快阶段过去，毛利率底部可能在2季度，但收入增速与净利率随PPI继续下滑，3季度可能见底。 2季度旺季不旺基本确定了全年盈利弱势，下调全年盈利增速至0.6%，其中剔除金融石油石化利润增速-15%，银行+10%。目前一致预期仍然过高，剔除金融石油石化一致预期高达28%，7、8月份面临大量盈利下调压力，周期股下调压力最大。

　　下半年景气有望改善的行业有电子、软件、传媒、医药，服装与零售需求有望触底但存在供给瑕疵，农林牧渔中水产养殖景气季节性向好。地产大周期需求瓶颈隐现，地产投资链周期股景气难言改善，地产消费链如家电、家纺景气可能改善。旅游持续高景气，航空在旅游消费回暖带动下景气可能改善。

　　下半年风格转向成长消费。流动性环境好，但经济不明朗；传统地产驱动难以为继，市场预期转型是唯一出路。2010年底至今成长股超额收益持续回落，创业板TTM_PE从80x回落至35x，中小板从50x回落至28x。

　　下半年看好的：电子、信息服务（软件、传媒）、医药、餐饮旅游、保险。3季度前期，稳字当头，超配稳定增长消费品，医药、旅游、大众食品；受益于改革红利的大蓝筹也是较好选择，如铁路、保险。随着盈利风险释放，加大代表转型方向的电子、软件、传媒及其他新兴产业（LED、新材料、新能源等）的配臵。

　　周期股战略性反击的时点可能要等到4季度，界时可能看到地产商回补库存、新开工改善。另外如果7、8月份地产销售维持6月份高景气，可能引发周期股短暂机会，但受制于地产调控预期，机会难以持久。