主题：平均折价11%：封闭式股基够安全吗？

　　“如果看好后市，而又不想挑选个股，那么不妨考虑投资封闭式股票基金。”国金证券（600109）基金分析师高平在接受第一财经日报《财商》采访时表示，传统封闭式股基目前的整体折价率比较高，提供了一定安全垫。

　　折价率相对高位

　　根据数据，截至7月4日，25只传统封闭式股基的平均折价率为11.32％，其中折价率最大的为18.58％。

　　“对于传统封闭式基金而言，影响其折价率最关键的因素是到期年限。”高平指出，通常而言，随着到期日的临近，其折价率将逐渐收窄。

　　“2010年4月以来传统封闭式股基均处于20％的折价率以下，在2011年初，一度处于10％以下。”好买基金研究中心首席分析师曾令华指出，目前11％左右的折价率是一个相对的高点位置。“因为按常理来说，越来越接近到期，折价率应该比去年低。”

　　高平指出，目前传统封闭式股基折价率整体较高主要由两方面原因造成。第一是股票行情不好，投资者对后市较为谨慎；第二是由于去年传统封基业绩不佳并没有分红，投资者担心今年可能仍然没有分红。

　　每年三四月是传统封闭式基金分红密集期，因为按照规定，传统封基在满足分红条件的情况下，必须以现金形式分配至少90％的基金净收益，并且每年至少分配一次。分红条件一般为：其一，基金当年收益弥补以前年度亏损后方可进行分配；其二，基金收益分配后单位净值不能低于面值；其三，已实现收益为正。在2010年由于股票市场低迷，25只传统封闭式股基均处于亏损状态，所以在2012年初仅有基金同盛和基金汉盛进行了分红，其他23只均无分红。

　　“今年如果市场一直这样跌下去，那么封基的分红行情可能仍然不会出现。”高平表示，传统封基目前的高折价正反映了投资者对市场的担忧情绪。



　　高折价提供安全垫？

　　那么，传统封闭式股基的高折价率是否提供了一定的投资机会呢？毕竟，折价率本身就提供了一定的安全垫。

　　“我个人认为，现在是投资传统封闭式股基的好机会。”曾令华指出，目前A股2200点左右，传统封基的折价率基本在4％~5％以上，也就是说如果市场下跌5％，跌到2100点，传统封基仍能提供安全垫。“而且从目前来看，市场上涨的可能性应该大于下跌。”

　　曾令华还指出，从历史上来看，传统封基折价率高时，往往后市上涨的概率大，折价率低时，往往后市下跌的可能性在增加。

　　“是否值得投资主要还看投资者对市场趋势的判断。”高平指出，如果看好后市，现在可能是比较不错的投资机会，投资者可以关注一些到期日相对较短、折价率较高并且历史业绩优秀的品种。

　　值得关注的是，25只传统封闭式股基中基金开元、基金金泰、基金兴华、基金安信、基金裕阳在明年3月至7月到期，目前的折价率在3％~6％之间，如果介入并持有到期是否能获得相对较高的收益率呢？

　　“这并不是100％安全的投资。”众禄基金研究中心分析师崔晓军对记者表示，因为基金净值的跌幅可能会超过目前的折价率。“比如投资者按照二级市场价格买入折价率为3％的封闭式基金，但到明年到期后其净值下跌了6％，那么未来即使折价率收窄为零，投资者依然是亏损的。”

　　“如果假设其净值不变，在到期时赎回，不考虑赎回费，3％~6％的折价率能够获得的静态回报率大约在5％，并没有太大的优势。”曾令华指出，这些即将到期品种的折价率其实已经很低了，虽然随着到期日临近，折价率仍会继续收窄，但优势已经不明显。

　　“现在市场波动很大，3％~6％的折价率可能仍不能完全覆盖风险。”高平指出，现在买入仍将承担接近一年的市场下跌的风险，投资不确定性很高。“除非是在即将到期的前一两个月介入，可能机会更加明显。”



　　抗跌性优于开放式股基？

　　一位投资者也指出，对于封闭式股票基金而言，业绩波动大、收益不确定性较高，即使在高折价的情况下买入依然可能要承担基金净值下跌的风险。从这一点来说，封闭式股基的投资价值低于封闭式债基。“毕竟债券基金的收益确定性很高，如果折价率扩大，买入持有到期基本可以取得不错的收益。”

　　“封闭式运行还是做债券更好。”高平指出，债券基金封闭期通常为3年，但股票型基金业绩波动大，投资者能够接受的封闭期大概就一年时间。

　　通常来说，由于封闭式操作不用考虑申购赎回，并且可以进行放大杠杆操作，封闭式债基每年的收益率要高于开放式债基1~2个百分点。那么，封闭式股基的业绩是否也高于开放式股基呢？

　　根据Wind数据，如果对比传统封闭式股基和普通股票型基金在2008年~2011年年平均收益率，除了2009年外，其他3年中传统封闭式股基的平均收益率均高于普通股票型基金。

　　“封闭式股基的业绩可能略比开放式股基好，尤其是抗跌性较好，但这个业绩只有在到期日才能兑现。所以传统封闭式股基特点并不鲜明，更适合做一种防御性品种配置。”高平指出，比较明显的交易性机会可能在临近分红和到期的时候。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。