主题：申银万国：浙江医药增发募投加速转型升级

2012年07月02日 10:57
来源：中国证券网


合成VE 保持平稳，天然VE、类胡萝卜素是生长业务。合成VE 市场寡头垄断，DSM、BASF、浙江医药[24.80 3.64% 股吧 研报]、新和成[19.96 1.84% 股吧 研报]合计约占全球产能的90%。VE 原材料供应受限，产品技术门槛高，行业多年未有新进入者。我们判断，未来一到两年，VE 价格仍将维持高位。天然VE、类胡萝卜素受制于新昌生产场地限制，一直未能有效扩大产能，随着募投项目产能释放，天然VE、类胡萝卜素将实现较快增长，预计三年后年产值将达到9 个亿。

浙江医药 (SH:600216)最新价：24.80 0.87 3.64%行情走势大单追踪资金流向最新研报公司新闻最新公告个股股吧优股预测龙虎榜申银万国 (HK:00218)最新价：2.40 0.04 1.64%行情走势公司新闻大行评级
抗耐药市场领军者，储备多个创新药品种。公司成品药业务以抗感染药为主，核心品种左氧、万古霉素、替考拉宁市场占有率逐年上升，是抗耐药市场领军者。成品药业务逐步拓展至慢性病领域：米格列醇、天然维生素E 正处于推广初期。公司储备有多个创新药品种，处于临床研究的不同阶段，其中：莱诺沙星是全球首个无氟喹诺酮药物，毒副作用小，临床疗效好，口服剂型预计13 年上市，注射剂型14 年上市，值得期待。

增发募投加速企业转型升级。公司已有多种原料药通过国际认证，并出口国际高端规范市场，如盐酸万古霉素、替考拉宁、本芴醇、蒿甲醚、左氧氟沙星等。本次募投项目主要用于 “生命营养品、特色原料药及制剂出口基地建设项目”，有利于公司新开发的原料药产品实现规模化生产，并向制剂出口业务升级，参与国际制药行业虚拟一体化。

核心假定的风险： 1）VE 行业新进入者风险：近年市场传言海嘉诺、海欣、新发等企业意欲进入VE 行业，倘若新进入者建设大规模产能，VE 价格竞争将加剧。2）募投项目建设需要一定周期，新业务贡献业绩的时间有一定不确定。

VE、VA 价格处于09 年以来底部，维持增持评级。受制于下游需求较为疲弱，VE、VA 报价分别在105、125 元/公斤，处于09 年以来底部，由于行业供需均衡，渠道库存较少，继续下跌空间不大。公司近年发展受制于生产场地，11 年推出增发方案将解决生产用地问题，贡献新的增长点。我们维持12-13 年每股收益预测2.29、2.41、2.53 元，同比增长2%、5%、5%，对应的预测市盈率为11、10、10 倍，公司当前估值十分安全，维持增持评级。（申银万国[2.40 -1.64%]证券研究所）


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