主题：上半年5位激进基金掌舵人投资路径曝光

　《证券日报》基金周刊根据历年股基换手率与其业绩进行对比，发现高换手率与基金业绩之间的关系并不明显。去年换手率前十名的股票方向基金，在今年上半年中，回报率无一跻身前十。不过，去年换手率在500%以上的44只股基平均回报率为5.6%，跑赢同业平均水平；去年换手率在100%以下的80只基金同期回报率为2.48%，跑输同业平均水平。足见，上半场基金经理“勤倒腾”完胜“不倒腾”。

　　专家认为，换手率的高低代表了积极调整和长期持有两种不同风格的操作策略，而业绩最终体现在管理人的管理能力上。

　　近5年股基平均换手率逐年下降

　　我国股票型基金的高换手率是行业饱受争议的问题之一。来自上海证券基金研究中心数据显示，2007年至2011年之间，市场经历了牛、熊、震荡的完整周期考验，而无论当年市场如何，股基的平均换手率却始终处于较高水平。

　　整理数据显示，近5个完整年度中，股票型基金平均换手率分别为486.8%、342.7%、301.57%、289.26%和249.43%，虽逐年稳步下降，但相较于国外开放式基金平均65%—85%的换手率，我国基金换手率仍明显偏高，甚至有的基金达到了惊人的2000%，这也意味着基金平均每18天就将股票转换一次。

　　上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤认为，从一个较长时期来看，我国基金换手率非常高，尽显频繁操作的特征。在整体高换手率的状况下，不同基金的操作风格非常鲜明，如果管理人有特别的能力，那么高换手率的基金应该能够持续地取得良好的收益，相反，则会因高换手率引起过高的交易成本，导致持续的低收益。而从我国近年来数据显示，高换手率与基金业绩之间的关系并不明显。

　　不妨用最直观的数据说话。《证券日报》基金周刊根据上海证券基金研究中心提供数据整理显示，最近一个完整年度中（2011年），可比412只主动管理股票方向基金中，因高换手深受重伤的不在少数。具体看来，年内换手率排名前1/3，而业绩排名后1/3的基金共有68只，而换手率与业绩同样排名整体后1/3的股基仅有22只。即，股基高换手的风险偏大，而回报率却未必有所成效。

　　国金证券（600109）分析师王耽耽分析表示，影响基金换手率高低的因素有多种，包括巨额申购赎回、大比例分红、基金经理调整、市场环境的改变都有可能带来换手率的变化，因此，换手率的高低与业绩高低并没有关联。换手率的高低代表了积极调整和长期持有两种不同风格的操作策略，而业绩最终体现在管理人的管理能力上。



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　“勤倒腾”完胜“不倒腾” 上半程业绩相差2.3倍

　　将镜头拉回到今年上半程，由于最新换手率仍无法计算，因此《证券日报》基金周刊选取去年换手率较高和较低的股基，观察其在今年上半程中的表现发现，去年高换手股基回报率在今年上半程表现普遍较好。

　　上半年中，纳入统计的412只股票型基金平均回报率为4.59%。其中，去年换手率在500%以上的44只股基平均回报率为5.6%，去年换手率在100%以下的80只基金同期回报率为2.48%。

　　而其中并不乏个例，数据显示，去年换手率前十名的股票方向基金，在今年上半年中，回报率无一跻身前十，却有华富成长趋势（爱基，净值，资讯）和宝盈核心趋势等2只股基去年换手率分别高达931%和910%，然而在今年上半年高换手基金业绩优势凸显之时，上述2只股基回报率却仅有-2.32%和-4.25%，均列同期回报排行榜后十名。

　　从基金公司角度观察，华富基金不得不称之为最喜欢“倒腾”的基金公司。在去年换手率前十名中，华富基金独揽4席，且4只基金换手率均在900%以上。远观近年亦是如此，旗下华富策略精选（爱基，净值，资讯）和华富竞争力优选（爱基，净值，资讯）2只基金在近3年中，均有2次跻身年度换手率前十强榜单。

　　华富基金在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，换手率的高低，首先跟基金经理的投资操作风格相关，如果市场上板块轮动快速，有的基金经理就愿意去捕捉市场的热点，赚取投资收益。其次，当基金经理变更时，新任基金经理可能会进行适度的调仓，造成换手率的上升。第三，基金的规模大小也与换手率有关，一般来说，资产规模偏低的基金产品，换手率会偏高。

　　并强调，公司已经意识到了旗下产品换手率偏高的问题，并做出了相应的措施，初步预计今年的换手率会有较大幅度的降低，这在即将公布的半年报中可以查到相关数据。