主题：一级债基“打新股”被叫停

基金公司和券商日前收到的《关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》明确，从通知发布之日起，停止受理一级债券型证券投资基金和集合信托计划成为新股配售对象的备案申请；停止已完成备案的一级债券型证券投资基金和集合信托计划的新股配售对象资格。这意味着，一级债基和集合信托计划基本告别“打新股”的舞台。

　　某债基基金经理表示，监管层抑制“炒新”力度不断加大，取消一级债基打新资格或出于两方面考虑：一是进一步引导新股定价回归合理水平；二是一级债基定位是低风险投资品种，禁止其参与打新也有利于保护投资者利益。

　　中国银河证券基金研究中心数据显示，截至7月6日，普通债券型一级债基产品共有92只，二级债基共105只。有基金经理透露，整体来看一级债基参与打新力度大于二级债基。此外，去年9月以前成立的一级债基基本均具有参与打新资格。

　　该通知首次明确了个人投资者成为推荐类询价对象的程序。通知规定，主承销商可推荐不多于10名个人投资者成为推荐类询价对象。主承销商筛选个人投资者的条件，应当包括但不限于投资资金规模、专业技能、投资经验、信用记录、投资偏好、抗风险能力等方面要求。被推荐的个人投资者应当具备5年以上投资经验，无违法违规记录，其用于投资的资金应确系自有资金，主承销商应对其投资资金来源的合法性进行核查。在选择个人投资者时，主承销商应当优先考虑具备较强研究能力和风险承受能力、其投资资金规模与新股申购业务的特性相适应、且与本单位具有长期合作关系并相互了解的自有客户。

　　通知规定，主承销商可对推荐类询价对象名单进行调整，相关变更备案工作应当按照以下要求进行：第一、因拟发行项目需要变更推荐类询价对象信息的，主承销商应当在招股意向书刊登1个工作日之前向协会提交变更备案申请及相关文件。第二、证券公司相关内部推荐规则做出调整的，应于5个工作日内向协会变更报备。第三、询价对象业务联系人信息或指定账户信息发生变更时，主承销商应在相关事项发生后随时向协会申请变更备案。


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基金法修订或允许基金合并

　权威人士近日向中国证券报记者透露，此次基金法修订将增加关于基金合并的相关规定，即如果基金合同有约定或基金持有人大会通过，该基金可以与其他基金合并。持有人大会就基金合并事项作出决定需要参加大会的持有人所持有的表决权三分之二以上通过。

　　业内人士认为，基金合并属于一种基金退出机制，目前一些业绩差、规模小的基金处于两难境地，如果允许基金以合并方式退出，将有利于保护投资者利益并节约基金公司资源。

　　华泰联合证券基金研究中心总经理兼基金研究总监王群航表示，目前我国尚无关于基金退出机制的明确规定，基金合并就属于一种退出机制。对于业绩长期表现不佳、规模缩水严重的基金，基金公司大多会通过自购、帮忙资金等方式维系其生存，但成本很高，实际损害的是持有人利益。如果以清盘方式退出，则涉及股票大笔出售等问题，也可能损害投资者利益。合并方式将允许基金公司、持有人决定基金的生存问题，同时集中公司资源。例如，规模非常小的基金可以与其他小基金合并，或者与业绩表现良好的同类基金合并。

　　有基金分析师指出，不同基金之间合并可能涉及三个方面，一是具体如何操作，是否需要变卖基金原有投资标的再进行资产转移；二是涉及两只基金，是否需要双方持有人均召开持有人大会，如果召开，则协调成本较高；三是同一基金公司旗下的基金进行合并的可行性较高。王群航也认为，由同一基金经理管理的基金更加便于合并。

　　也有基金公司表示，基金公司旗下基金如果由于业绩不佳而规模过小，可以直接更换基金经理，由业绩更好的基金经理接手，这样操作更为方便。

政策“一刀切” 一级债券基金或转型纯债基金

2012年07月11日07:37来源：每日经济新闻 作者：陆慧婧
　　《每日经济新闻》此前报道，在证监会最新修改的《证券发行与承销管理办法》中，明确禁止机构产品“以博取一、二级市场价差为目的申购新股”；近日，证监会正式叫停一级债基网下打新资格。业内人士认为，一级债基或大批转型纯债基金。

　　一纸禁令，直接改变债券基金的版图！而这距离《每日经济新闻》6月22日独家刊出《管理层限制“专业打新”机构 一级债基受波及》已过去了整整半个月。

　　日前，证监会明令叫停一级债券和集合信托网下“打新”，停止受理一级债券型基金和集合信托计划成为新股配售对象的备案申请；停止已完成备案的一级债券型基金和集合信托计划的新股配售资格。

　　由于丧失打新功能，将来一级债基将转变为纯债基金，纯债基金的数量也将由目前的10只，迅速增加至上百只。或许在未来，一级债基和二级债基的命名方式将消失，债券基金只有纯债基金和混合基金两种类别。

　　网下“打新”一刀切

　　日前，证监会规定，停止受理一级债券型基金和集合信托计划成为新股配售对象的备案申请；停止已完成备案的一级债券型基金和集合信托计划的新股配售对象资格。

　　这一新规意味着，网下“打新”的“大门”正式对一级债基和信托产品“关闭”。

　　此前，《每日经济新闻》记者即注意到，在证监会最新修改的《证券发行与承销管理办法》中，明确规定“以博取一、二级市场价差为目的申购新股”的机构管理的证券投资产品，相关账户不得作为股票配售对象。

　　彼时，有债券基金经理曾对记者透露，当时询问过证监会里的意见，从监管层方面了解到的意思是，这一政策主要还是针对信托产品，及借道信托打新的银行理财产品，不是指向一级债基。

　　某债券基金经理亦表示，此前，限制条款出台时，很多基金公司询问过托管行的意见，托管行称：条款没有明确禁止，还是可以维持原来的操作。

　　然而，经过1个多月的考量，证监会最终还是决定“一刀切”。在最新的规定里，“以博取一、二级市场价差为目的申购新股的证券投资账户”，明确点明一级债基和信托均包括在内。

　　“监管层还是不希望一、二级市场间出现以套利为目的的打新。”某基金公司固定收益部投资总监表示，监管机构还是希望加强对新股询价配售的监管，鼓励长期投资，令新股定价更趋合理。

　　不过，银河证券认为，外界对于“一级债基不能参与新股投资”的解释有误。

　　银河证券称，《通知》主要是对一级债基网下配售资格做了限制，出发点在于避免一级债基由于其“不纯”的打新动机而影响新股发行定价的合理性，其根本目的不是为了限制一级债基申购新股。因此，一级债基虽然不能再进行新股的网下询价和配售、不能影响新股的发行定价，但是若有定价合理的新股发行，一级债基还是可以通过网上申购参与该新股的投资。

　　“打新”收益微乎其微

　　尽管“打新”这一“增收”渠道被取消，然而，统计表明，“打新”对债券基金的收益贡献并没有投资者想象的那么大。

　　数据显示，5月1日，新股发行改革以来，共有94只一级债基参与新股配售，以上市首日成交均价计算，全部一级债基浮盈9001.525万元，对基金资产净值的贡献率仅占0.58%。

　　从历史数据看，“打新”对债券基金的业绩获取了正贡献，然而，收益率贡献也并不显著。国信证券统计，2011年初至11月下旬，一级债基整体打新盈利为2.16亿，即使是在行情回暖的下半年，一级债基打新收益率也仅为0.4%。

　　“打新政策对债券基金的影响并没有那么大。”华泰联合证券基金分析师王昉表示，2009年以来所有一级债基的主要收入来源是债券。未来随着债市的扩容，“股债跷跷板”效应将会弱化，一级债基的收益不会因此受到很大的影响。

　　某基金分析师也表示，新规对一级债基的影响要区别看待，如果打新获利占到基金收益的1/3甚至1/2，对基金业绩影响会很大，有些基金本来打新就比较谨慎，参与相对较少，影响程度会小些。

　　一级债基或变“纯”

　　一级债基投资受限，要么修改条款转为二级债基，要么仅作纯债投资。对于一级债基未来的走向，基金公司都有自己的选择。

　　某大型基金公司对 《每日经济新闻》记者明确表示，目前公司有一级债基、二级债基、纯债等完整的债基产品线，对于打新受限的一级债基，公司不打算修改基金合同，未来就做纯债基金。

　　在某基金经理看来，一级债基修改基金合同，变为二级债基不太可行。据他透露，未来证监会不鼓励上报二级债基的材料，债券基金今后的分类，多按投资品种来区分，比如信用债、可转债基金。

　　而即将转为纯债基金的一级债基，业界均纷纷看好。

　　“我看现在这个发展趋势挺好的。”上述固定收益部投资总监对《每日经济新闻》记者称，现在很多纯债基金也做得很好，今年很多纯债基金都有6%~7%的收益，债券基金并不是死路一条。

　　某债券基金经理称，尽管限制打新对债券基金收益影响不确定，但至少是回归“本分工作”。

　　数据显示，截至2012年7月10日，市场上共有纯债基金10只，与一级债基、二级债基相比，总量远小于后者，经过2011年资本市场“股债双杀”，在其余债基全部宣告负收益，纯债基金获得1.5%正收益的情况下，产品才迎来大扩容，去年下半年来发行的纯债基金共6只，总量翻倍。

　　从收益率看，今年上半年，所有纯债基金平均收益为5.79%，与一级债基5.99%收益相差不大，比二级债基7.41%的收益率落后近2个百分点。