主题：兰花科创：尿素价格上涨提升二季度业绩


2012年07月13日09:51 华泰证券
　　兰花科创公布业绩快报：2012 年上半年公司实现营业收入39.6亿元，同比增长3.65%，归属于上市公司股东净利润11 亿元，同比增长46.54%，EPS0.96 元，其中二季度EPS0.51 元，基本符合预期。

　　业绩同比大幅增长的主要原因是：1、大宁矿正常生产贡献投资收益约2.3 亿元，而去年同期亏损0.74 亿元；2、尿素业务上半年盈利约0.84 亿元，而去年同期亏损0.6 亿元，两者影响净利润3.6 亿元。

　　二季度业绩环比增长的主要原因是尿素价格环比明显上涨。二季度尿素均价2357 元，较一季度上涨220 元，按单季产量40 万吨测算，增加净利润6600 万元，影响EPS0.058 元，值得一提的是，尽管公司二季度块煤价格出现下跌，但由于块煤主要供内部尿素企业自用，因此块煤盈利减少和尿素业务盈利上升此消彼长。

　　煤价和尿素价格双降，下半年业绩环比将下降。受国内经济低迷影响，公司煤价自5 月份以来出现明显回调，晋城无烟中块、喷吹煤累计下调200 元/吨（-16%），无烟末煤累计下调80 元/吨（-9.4%），受此影响，公司下半年无烟末煤、喷吹煤（此处不考虑块煤）的盈利能力及亚美大宁矿的投资收益将明显下降，我们假设下半年均价维持目前水平，预计将影响净利润-2.3 亿元,折合EPS-0.2 元；假设尿素价格下半年均价2100 元（上半年均价2250 元），则影响净利润8400 万元，折合EPS-0.074 元。

　　维持"增持"评级。考虑到公司煤价下跌及大宁投资收益降低等因素，我们下调12-13 年EPS 至1.65 元和1.7 元，对应PE 分别为10.4 倍和10 倍，估值优势明显，继续给予"增持"评级。

　　风险提示：尿素价格和煤炭价格超预期下跌。

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