主题：兰花科创:受益化肥盈利改善,全年业绩确定性高


2012年07月13日11:20招商证券
事项:
公司发布中期业绩预告,实现营业收入39.6亿元,同比增长3.65%,归属于母公司的净利润10.97亿元,同比增长46.54%,实现每股收益0.96元,同比增长46.54%,二季度环比增长13.8%。
评论:
二季度业绩好于我们此前预测的0.43元。主要原因在于,虽然煤价从二季度开始小幅回落,但尿素价格一直维持较高水平,盈利能力改善好于往年,对冲了煤价下降的负面影响。从上半年来看,尿素平均价格同比上涨8%左右,整体较去年同期高出130元/吨。
业绩增长来自亚美大宁矿的产量释放。亚美大宁矿盈利能力较强,吨煤净利润330元/吨左右,其中煤炭完全生产成本为350元/吨,制造成本为280元/吨(工人成本约为80元/吨)。预计全年净利润在14亿元,对EPS贡献约0.95元。
细分煤种来看,无烟煤价格相对更为坚挺。虽然自4月开始,公司煤炭价格小幅下调。其中,喷吹煤价格约下调100元/吨,无烟煤块价格铁路运输下调50元/吨,汽运价格下调100元/吨,整体下调幅度在100元/吨左右,但由于下游化工行业一直相对平稳,无烟煤价格弱市中相对坚挺。
受需求放缓,行业景气回落影响,预计下半年盈利将环比小幅回落。一方面,预计下半年综合煤价较上半年下跌10%左右;另一方面,化肥进入淡季,尿素价格开始小幅回落。
盈利预测及评级:维持“审慎推荐-A”评级。短期内煤炭行业景气下行,煤价大幅回落。经过前期快速下跌后,煤炭板块走势逐步趋稳。公司股价调整幅度较大,从高点下跌幅度超过30%,目前来看,全年公司业绩确定性较高,估值优势开始显现。
小幅下调2012年业绩,预计2012年、2013年、2014年EPS分别为1.78元、1.92元、2.14元,对应市盈率为9.6倍、8.9倍、8.0倍,维持审慎推荐-A评级。
风险提示:宏观经济回落幅度超出预期

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。