主题：[研报]五机构一致看好兰花科创 中投证券预涨50%





全景网7月12日讯 兰花科创（600123）公布二季度业绩快报，完成主营业务收入39.57亿元，同比增长3.65%；完成归属上市公司股东净利10.965亿元，同比增长46.54%。上半年基本每股收益为0.96元。市场此前对兰花科创半年业绩虽有较为乐观的预计，但公司半年业绩快报所公布的数据仍略好于预期。中信证券、中银国际、中投证券、东方证券、广发证券5家机构的分析师一致看好兰花科创，其中中投证券给出最高目标价26.88元，较今日收盘价17.96元有近50%的涨幅。

【分析师一致看好个股】

5名分析师一致看好兰花科创（600123）。中投证券分析师给出最高目标价26.88元，预计涨幅近50%。

　　中信证券、中银国际、中投证券、东方证券、广发证券5家机构的分析师一致看好兰花科创，中投证券给出最高目标价26.88元，较今日收盘价17.96元有近50%的涨幅。研究报告分析如下：

　　要点：
　　事件：兰花科创公布2012年二季度业绩快报。公司2012年二季度实现营业收入39.57亿元（+3.65%），实现营业利润14.05亿元（+30.77%），归属于上市公司股东的净利润为10.97亿元（+46.54%），2012年上半年实现基本每股收益为0.96元，同比增长46.54%，符合我们此前的预期。
　　投资要点：亚美大宁复产是2012年上半年公司业绩高增长的主因。亚美大宁矿上半年实现产量208.5万吨，以350元/吨的净利估算，亚美大宁矿共实现净利润7.3亿元，对应公司投资收益为2.63亿元，贡献EPS为0.17元，而亚美大宁矿去年上半年停产，对应投资收益为0.74亿元，贡献EPS为-0.065元，亚美大宁的复产促公司2012年上半年EPS同比增长0.235元，也是公司上半年业绩符合预期的主因。
　　化肥业务盈利状况改善助推2012年上半年公司业绩。受国际尿素价格暴涨与国内尿素供需错配的推动，国内尿素价格在二季度大幅上扬，兰花的尿素出厂价也基本维持在公司完全成本线2100元/吨之上，其中5月份最高上涨至2450元/吨，也使公司2012年上半年化肥业务盈利能力大幅改善，从而助推公司上半年业绩的改善。
　　2012年下半年业绩增长仍主要依靠于亚美大宁矿的复产，预计全年业绩维持高增长属大概率事件。亚美大宁矿今年预计可实现440万吨的产量，2011年同期产量仅为135.5万吨。尽管受宏观经济下行影响，二季度大宁矿煤价出现下调，但下半年按吨煤净利300元/吨计算，亚美大宁矿全年仍能贡献EPS约0.34元（+0.30元），从而使公司全年业绩仍能维持较高速度增长。
　　公司整合矿和在建玉溪矿的陆续投产将促公司未来三年原煤产量和业绩高增长。公司己内酰胺项目尚处于前期规划阶段，预计正式投产需等到三年以后，因此对公司中短期业绩影响有限。而公司在临汾、朔州和晋城整合的540万吨产能目前处于技改阶段，预计将在未来两三年逐步复产，在建的玉溪矿（300万吨）也预计将在2014年投产，整合矿和在建玉溪矿的逐步投产将保障公司未来三年原煤产量和经营业绩的持续快速增长。
　　结论：
维持对公司"强烈推荐"的投资评级。尽管经济下行拖累公司本部矿井和亚美大宁的商品煤价格，使得公司下半年面临的业绩压力大于上半年。不过亚美大宁矿的复产仍将促进公司业绩高增长，同时公司煤炭全为市场化销售，在煤价下跌时可适当增加销量来以量补价，因此我们仍看好公司未来的业绩增长能力，维持对公司的"强烈推荐"评级，预测公司2012～2014年EPS为1.84元、2.41元和3.09元。
　　风险提示：宏观经济下滑拖累公司煤价；化肥业务盈利下滑；己内酰胺项目的建设压制估值。

【调高评级个股】

中原证券分析师提高福星股份（000926）至“买入”评级。

　　要点：
　　公司主营包括房地产业务和金属制品业务。金属制品业务处于稳定发展阶段，而房地产开发销售业务仍旧处于快速成长阶段。
　　城中村改造是公司快速成长的助推器。公司目前是武汉地区的龙头房地产开发企业。其独特的"城中村改造模式"是公司过去成长的重要助推器。武汉地区大规模的城中村改造为公司在武汉以较少规模资金锁定城中心大规模优质土地储备提供了广阔的空间。
　　公司来源于城中村改造的土地储备充足。公司在武汉的土地储备绝大多数来自城中村改造项目，规划建筑面积总计642万平方米，截止2011年底，可供未来结算的土地储备资源规模达到470万平方米。
　　金属制品业务销量及毛利有望企稳。金属制品业务是公司传统成熟业务，能带来稳定的现金流和净利润，公司将会保持金属制品业务稳定发展。上半年，公司金属制品产销量和毛利率较去年同期有所好转。
　　结论：
盈利预测与公司估值：预测公司2012-2014年每股收益分别为0.89元、1.23元和1.37元，按7月6日9.15元收盘价计算，对应动态市盈率分别为10.23倍、7.45倍和6.68倍；公司RNAV估值为12.89元。公司估值具有优势，将公司投资评级由"增持"提高至"买入"。
　　风险提示：当前部分城市房价出现量价齐升的苗头，这有可能招致调控政策再次收紧，政策收紧一方面会增加公司销售难度，另一方面会对公司估计造成较大利空冲击。

【调低评级个股】

国泰君安分析师下调星星科技（300256）至“中性”评级。

要点：
公司 2012年度半年度业绩预告，预计上半年净利润同比下降50%-70%，对应2季度净利润亏损331-884万元。
　　东莞二期项目新厂能释放可能依然影响了公司毛利率。东莞一期项目经历了近2个季度的良率爬坡期，使得11年3、4季度毛利率分别降至28.5%、24.7%；随着良品率提升，12年1季度毛利率回升至32.8%。
　　随着二期产能的逐步投放，预计依然需要经历良率爬坡期。
　　传统客户与新增客户订单均不佳。1）传统主要客户智能手机出货不佳导致订单没有明显增加。诺基亚、黑莓为公司传统大客户，11年分别占收入比重达67.1%、23.6%；目前2大传统手机厂商仍在经历痛苦的转型期，1季度诺基亚、黑莓智能手机出货分别同比下降51%、30%，环比下降39%、25%。2）新增客户包括中兴、华为等国内手机大厂，但国内市场在起步阶段，订单具有较高的不稳定性。
　　产能持续投放，但订单不佳使得产能利用率较低。东莞新厂一期工程11年底已基本具备1000万片的计划产能；二期工程在12年5月完成投资并陆续投产，再新增产能2000万片。激进的产能投放增加了订单波动的风险。
　　在收入持平同时，公司折旧摊销费用和人力成本则大幅增加。
　　结论：
公司正在经历大的波动，全年业绩情况不容乐观。且不排除下半年经常性损益大幅减少甚至亏损的可能性。据此，我们同时下调公司收入与盈利预期，并不排除继续低于预期的可能性。预计公司2012-2014年销售收入分别为6.11亿元、7.24亿元、8.27亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.41亿元、0.42亿元、0.38亿元；对应EPS分别为0.41元、0.42元、0.38元。

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