主题：东方证券：恒瑞医药新药研发即将进入收获期

2012年07月10日 11:47
来源：中国证券网
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新药进展情况：根据药监局药品审评中心的信息批露，阿帕替尼肺癌的III 期临床已经完成，材料已经上报，预计2012 年底有望获得新药证书，胃癌的III 期临床有望在2012 年底完成。法米替尼正在做III 期临床，从II 期临床结果来看，相比对照组效果显著。降糖药方面，瑞格列汀今年有望进入III 期临床，预计2013 年将完成III 期临床并报批，预计2015 年上市。降糖药中的厄贝沙坦2011 年销售收入已过3 亿元。造影剂方面，碘克沙醇刚上市不久，预计明年还将会有2‐3 个造影剂产品上市。长效干扰素目前临床效果良好，20 天打一针即可，副作用只有目前药物的40%，预计明年有望完成III 期临床（临床实验完成时间均以经验值为参考，一般单期为1‐1.5 年）。公司未来产品线非常丰富，其他仿制药公司在上报的已经有6 个品种，未来公司新药研发的方向主要为大病、疑难杂症、慢性病领域。

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行业有望迎来较为宽松的政策环境：各省市招标的价格现在都很低，经济发达的省份在定标过程中会有些多元化的考虑，量化的指标多一些，上海江苏等省份价格占50%，其它指标占50%，并非唯低价是取。今年两会期间，部委也在探讨差比定价政策，按照产品质量层次来定价，相关意见稿目前仍在讨论中。未来优质优价，质量优先有望成为大的趋势，尤其在毒胶囊事件爆发后，对整个行业的体格政策制定是有影响的。现在整个医药经济利润额的增长低于销售额的增长，药品成本上涨价格下降，成本上涨除了原材料价格及人工成本上涨外，很大程度上受到新版GMP 实施的影响，提高质量标准，新版GMP 的标准使得制药企业成本上涨近10%‐15%，我们认为2013 年医药行业有望迎来较为宽松的政策环境。

财务与估值

我们预计公司2012‐2014 年每股收益分别为0.88、1.09、1.37 元，参考可比公司估值，给予公司42 倍市盈率估值，对应目标价36.9 元，维持公司买入评级。（东方证券研究所）

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