主题：国泰君安：行业轮动体现为金融反哺


2012-07-17 07:31 来源：证券时报
国泰君安研究所日前发布策略研报指出，经历了2009年天量信贷之后，市场起起落落，但是无不缺乏结构性机会。从2010年开始的中小盘股过渡到2012年的吃喝玩乐，这种分化并不是纯粹的盈利增长带动的整体估值溢价，也不会牵扯到经济周期的轮动规律，更多的是基于短周期中流动性转好而引发的市场趋势好转。只是，短周期的市场扭转并不会体现在方方面面，仅有的流动性改善也会集中于某些板块未来预期，行业轮动规律本质上体现为金融反哺。
国泰君安表示，金融反哺不仅仅出现在中国，也出现国外。与目前中国经济、资本市场困境比较类似的1970年代的美国也是如此。在1969年至1978年的10年时间，美国标普指数基本是零涨幅，金融反哺中的主力是银行和地产，主要原因是在滞涨环境下资金成本比之前有所上升。但在如此环境中，大家可以看到1978年行业板块指数高于标普指数的比例并不在少数。反思国内变化，2010年中小盘的转折点出现在2011年中，也就是经济增长见到高点往下回落的时候。接下来的三、四季度经济筑底反弹概率上升，反哺过程可能会做出一定修正。以现在状况而言，市场要扭转吃喝玩乐的反哺仍将需要一定时间过渡和反复。

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