主题：投连险账户将单列 投资股票基金不封顶

　《保险资产配置管理暂行办法》将很快推出

　　投连险账户投资股市的资金额度占比，不受保险权益类投资不得超过25%的限制。这意味着，保险资金投资股票和基金的空间将得到极大提升

　　在保监会通过投资股权等形式间接放宽险资入市比例后，险资投资股市的空间将再次得以提升。

　　记者独家获悉，保险四项新政中最后一项《保险资产配置管理暂行办法》将很快推出。其中，最大亮点是首次明确投连险账户单列为独立账户，不受权益类投资25%的上限限制。此举将为股市资金扩容再助一把力。

　　目前，保险资金账户分为投连险、万能险、分红险、普通险四种账户。即将出台的新政将四种账户分成普通账户和独立账户两种账户，其中万能和分红纳入普通账户内。

　　而投连险账户单列为独立账户，并且投连险账户投资股市的资金额度占比，不受保险权益类投资不得超过25%的限制。这意味着，保险资金投资股票和基金的空间得到了极大提升。

　　分析人士认为，这种划分放大了投连险的投资功能，也提升了险资运用万能险等普通险种的投资力度，使得险资可以进行权益类投资的总数量有明确提升。

　　即将出台的《保险资产配置管理暂行办法》规定，保险公司开发寿险投连结保险产品、变额年金产品、养老保障委托管理产品和非寿险预定收益投资型产品等，应根据保监会有关规定，设立独立账户。

　　专家称，从未来发展看，独立账户的潜能在不断提升。在成熟市场，变额年金保险一直是欧美保险市场一款主流产品，在金融危机前的2007年，美国变额年金保险保费收入占人身险市场的20%，而日本占个人养老保险产品的70%左右。在中国，变额年金保险以及养老保障保险的发展潜力很大。一旦相关税收优惠政策推出，变额年金和养老保障险将会出现突飞猛进的态势。

　　小资料：何谓投连险

　　所谓投资连结保险，其正式名字是“变额寿险”。顾名思义，投连险最大的特点就是身故保险金和现金价值是可变的。投连险是一种新形式的终身寿险产品，它集保障和投资于一体。保障主要体现在被保险人保险期间意外身故，会获取保险公司支付的身故保障金，同时通过投连附加险的形式也可以使用户获得重大疾病等其他方面的保障。投资方面是指保险公司使用投保人支付的保费进行投资，获得收益。


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险资投资利好频出

　　7月19日和23日保监会相继下发《保险资金投资债券暂行办法》和《保险资金委托投资管理暂行办法》，25日再发《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》。一周内出台三项保险投资新政，市场好像嗅到了险资投资门槛降低的味道。

　　业界普遍认为，这提高了保险公司投资未上市公司股权上限、打通了不动产投资和债权计划投资的壁垒，进一步降低门槛并强调风险控制。同时，据估算，新规打通和释放的资金将达2.03万亿元。

　　据中国保监会最新统计，截至2012年6月底，保险业总资产约为6.776万亿元。

险资投资比例提高 可投资金增至2万亿元

　　保监会于25日发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（以下简称《通知》）。《通知》提高了保险公司投资未上市公司股权上限、打通了不动产投资和债权计划投资的壁垒，进一步降低门槛并强调风险控制。据测算，理论上说，新规扩大险资投资空间将释放万亿增量投资空间。

　　当然，也有分析人士认为，投资放松也意味着投资风险增加。出于对风险的考虑，未来几年，保险公司股权和不动产投资都不会达到上限规模，实际投资比例可能较低。

　　按照《通知》规定，保险公司投资非自用性不动产、基础设施债权投资计划及不动产相关金融产品，可以自主确定投资标的，账面余额合计不高于本公司上季末总资产的20%，而此前的投资上限为总资产的10%。

　　而保险公司投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，可以自主确定投资方式，账面余额由两项合计不高于本公司上季末总资产的5%调整为10%。

　　根据中国保监会最新统计数据显示，截至2012年6月底，保险业总资产约为6.78万亿元。

　　根据测算，理论上说，保险资金累计可用于投资未上市企业股权等相关金融产品的额度达6780亿元；保险公司投资非自用性不动产、基础设施债权投资计划及不动产相关金融产品的额度达1.356万亿元。两者合计高达2.03万亿元。而未调整前，两者合计可释放1.02万亿元的资金。

　　对此，保监会称，《通知》适度放松投资政策，增加投资运作空间，有利于降低保险资金对资本市场的过度依赖，支持保险资金取得长期稳定收益，促进保险业务的健康和可持续发展。

　　中金公司26日也发布报告称，保监会公布关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知，从根本上扭转保险行业困局，强化行业盈利能力。报告指出，适度的放松投资政策，将增加投资运作空间。

　　首都经贸大学保险系教授庹国柱表示，此次投资窗口的打开，对于保险公司无疑是利好消息，有助于保险资金投资提升收益率，增强保险公司的赔付能力。

　　当然 ，投资放松也意味着投资风险增加。中信建投保险业分析师缴文超表示，股权投资对投资团队要求较高，而目前国内股权投资市场竞争已经相当激烈，加之国内资本市场整体不好，股权投资的收获期较长，因此，股权投资蕴含的风险更难判断。出于对风险的考虑，未来几年，保险公司股权和不动产投资都不会达到上限规模，实际投资比例可能较低

7000亿险资的“松绑”意味着什么

　　本周内第三个险资投资新政落地，是市场期待已久的险企投资股权和不动产的开闸。

　　7月25日，保监会在其官网公布了《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（下称《通知》）。其中，保险公司投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品的账面余额由两项合计不高于本公司上季末总资产的5%调整为10%，而投资不动产的比例从原先的10%提高至15%。截至今年6月底，保险公司总资产达6．78万亿元，根据股权以及不动产投资比例累计提高（上季末总资产）10%计算，上述新政将有望释放出近7000亿元的险资投资需求。

　　自7月19日出台《保险资金投资债券暂行办法》、7月23日出台《保险资金委托投资管理暂行办法》到7月25日再次出台《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，投资创新政策给保险业带来显著利好。接受中国经济时报记者采访的专家均预期投资新政十三条剩余的部分有望很快出台。

　　“松绑”风险几何

　　从险资投资股权和不动产原有的暂行办法到如今的投资新规，投资者们翘首以盼了整整两年。但所幸新规放开的尺度和速度并没有让市场失望，在原有基础上进一步降低了投资门槛，扩大了投资范围，上调了投资额度。

　　《通知》取消了对投资标的上年度的盈利要求，对投资标的净资产要求由10亿元降至1亿元，保险公司偿付能力充足率要求由150%降至120%；投资未上市股权、股权投资基金等相关金融产品上限由上季末总资产的5%上调为10%，保险公司投资同一股权投资基金的账面余额，不高于该基金发行规模的20%，保险集团（控股）公司及其保险子公司，投资同一股权投资基金的账面余额，合计不高于该基金发行规模的60%；投资不动产、基础设施债权投资计划及不动产相关金融产品上限由上季末总资产的10%上调为15%；保险资金直接投资股权从保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权，扩展到能源企业、资源企业和与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业的股权。

　　股权投资和不动产投资的放宽看上去很美，同时蕴含的风险也在增加，比如股权投资对投资团队要求较高，不动产投资受国家调控政策影响很大，而保障房和公租房项目投资，也被认为政策意义大于实际意义。不过，国泰君安保险业分析师彭玉龙在接受本报记者采访时表示，这只是一个行业的风险，并无特别针对保险公司和保险资金的风险。

　　保监会也针对此次的“松绑”设置了防火墙。比如禁止股权投资项目公司对外投资，防范资金挪用和违规操作；防止以养老项目名义建设和销售商品房，防范以自用项目名义投资不动产。保险公司以股权方式投资不动产，应当严格规范项目公司名称，限定其经营范围。而为了控制不动产投资的关联风险扩大，还禁止保险公司利用投资的不动产提供抵押担保，限制了项目公司的融资比例。项目公司可用自身资产抵押担保，通过向其保险公司股东借款等方式融资，融资规模不超过项目投资总额的40%。

　　短期利润贡献有限

　　近7000亿元险资的“松绑”将会给保险公司带来什么呢？

　　本报记者了解到，原有股权、不动产投资管理办法是在2010年7月31日发布实施，投资渠道的放开迅速带来投资回报，保监会全行业投资资产分类收益率显示，2011年投资性房产收益率高达18%，长期股权投资收益率达5%，超过债券、存款收益率。只不过由于渠道刚刚放开，投资占比仅在5%左右，对整体投资收益拉升贡献有限。但此次《通知》出台将投资上限大幅上调，而且更加分散的投资范围和投资品种可以降低保险资金对资本市场的过度依赖，从而可以获得长期稳定。

　　虽然中长期利好，但短期内并不能为保险公司贡献太多利润。

　　“放宽一回事，保险公司实际投资状况是另一回事，保险公司的投资还是会根据自己的资产配置和节奏去做，像原来的权益类配置也还没有到上限。我接下来比较看好的是以簿记建档方式公开发行的无担保债，可以提高一些收益率，而且风险不大。”广发证券（000776）保险业分析师曹恒乾在接受本报记者采访时说。

　　也有业内分析师表示，短期内能够快速提升投资比例的主要是基础设施债权计划，由于此次合并计算基础设施和不动产金融产品比例，相当于变相大幅提升基础设施的投资比例上限至20%。

　　纵观四家上市保险公司的投资资产结构，均以固定收益类投资资产为主，风险较大的权益类资产的配置比例大约在10%左右。2011年中国人寿（601628）的权益类投资比例为12．08%，在4家上市保险公司中是最高的；中国平安（601318）为11．5%；中国太保（601601）为10．25%，并且配置了1．26%的投资性房地产和4．89%的基础设施类投资计划；而新华保险（601336）的权益类资产配置比例最低，仅为7．8%，投资策略相对保守。但由于新华保险的股本较小，净资产与业绩的基数低，因此权益类投资收益提升对业绩的提升与净资产的提升依然较高。曹恒乾表示，假设13项投资新规能够全部落地，将提升保险公司的内含价值和新业务价值约10%。