主题：峨眉山A中报点评:游客较快增长,业绩超预期

一、事件概述
公司发布半年报,上半年公司实现营业收入4.28亿元,同比增长了9.04%;实现利润6037万,同比增长30.49%;实现归属于股东净利润5144.3万元,同比增长48%。基本每股收益0.22元,超出市场预期。
二、分析与判断
游客实现较快增长,增长12.2%成为公司营收增长的主因
2012年公司继续加大宣传营销力度,旅游人次维持了较快增长,今年1-6月峨眉山旅游人数113.8万人次,比上年同期增加12.4万人次,增长12.2%;相应带来营业收入的增加;根据四川旅游局发布的相关数据推算,6月份单月增速较快在45%以上,而5月份仅有2%左右,估计跟天气因素相关。从全年来看有望保持12%以上的较高增速。
门票和索道等高毛利业务较快增长,所有业务毛利率均得到提升
上半年公司高毛利率业务索道业务(毛利率81%)随着游客人数增长,收入同比增长10.34%,并且毛利率较去年同期又提高2.8个百分点;门票收入增长13.49%,毛利率提升了0.4个百分点,达到41%。客房和餐饮收入增速较慢,旅行社业务出现23%的下滑,传媒业务增速一般,但是所有业务的毛利率均有所提高,体现了公司管理水平的提高。
成本和费用得到较好控制以及计提所得税下降带来业绩高增长
上半年在营收同比增长9%的情况下,公司营业成本仅上升6.7%,公司整体毛利率上升。同时公司的期间费用也得到较好的控制。财务费用同比减少近200万,下降幅度较大;销售费用也下降225万左右,在公司扩大宣传力度的同时仍能实现费用节约,实属不易。管理费用增长较快,同比增长16.5%,增加850多万。另外半年报所得税率按照15%计算,与去年同期25%相比,下降幅度较大,所得税同比下降251万左右。
三、盈利预测与投资建议
总体来看,公司应收增长较快,成本费用控制较好,下半年业绩可持续。预计今明两年公司的业绩分别为0.75和0.94元。对应目前的股价,分别为30倍和24倍的PE,估值略高于行业平均水平。考虑到公司内涵和外延扩张的空间比较大且门票提价事件逐步走近,对公司估值有很强的支撑,仍维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
经济大幅波动的风险;疾病、自然灾害等系统性风险。

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