主题：海信电器中报点评：二季度业绩低于预期


2012-07-26 14:40:44 来源：湘财证券

　　二季度业绩低于预期

　　2012上半年公司实现营业收入100.65亿元,同比增长2.72%;实现净利润5.75万元,同比增长11.03%;基本每股收益为0.662元。其中第二季度,公司实现营业收入5.01亿元,同比增长4.24%;实现净利润2.58亿元,同比增长1.23%;基本每股收益为0.2964元。公司二季度业绩低于预期。我们认为公司收入的增长放缓主要是由于行业因素,行业整体增速下降所致。

　　毛利率出现大幅下滑

　　公司上半年综合毛利率为17.84%,同比下降3.07个百分点。其中第二季度毛利率为16.3%,同比下滑3.37个百分点,环比下滑3.07个百分点。毛利率的下降我们认为有以下原因:其一,随着彩电行业对智能电视、3D电视等高端产品的大力推广,其高端产品毛利率下降属正常;其二,上半年、尤其是二季度彩电内销市场整体较为低迷,企业降价促销力度可能也有所加大;第三,上半年出口比例进一步提升,拉低了综合毛利率水平。

　　费用控制较好,净利率尚有提升

　　公司上半年销售费用率仅为8.6%,同比降低3.55个百分点。其中二季度费用控制效果更加显著,二季度的销售费用率仅为7.49%,同比降低4.35个百分点、环比降低2.21个百分点。因此公司上半年净利率反而有所提升,提升0.46个百分点,为5.8%。

　　领先地位仍在

　　公司上半年继续强化技术研发,抓住了智能化推广的先机,新产品的不断推出、三四级渠道的拓展使得公司市场掌控能力和品牌影响力继续提升,保持国内彩电龙头地位。根据中怡康数据,1-5月公司LED电视、3D电视和智能电视市场占有率均排名第一,分别为16.61%、17.94%和16.51%。

　　盈利预测与投资建议

　　我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为1.32元、1.48元和1.63元,按最新收盘价9.53计算,PE分别为7倍、6倍和6倍。我们认为下半年随着节能补贴政策的实施、出口销售的强势增长、新产品的销售推广、以及公司对政策外产品进行促销等,公司下半年有望实现一定销售增长。公司目前估值较低、前期负面消息使得股价处于较低位;但行业整体较差、公司四季度由于高基数因素业绩增长压力较大;综合考虑,我们下调公司评级至增持。

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