主题：神火股份：公司未来业绩提升空间大 买入

中报业绩预报：上半年净利润同比下降18%

公司披露上半年业绩预报，上半年实现净利润5.25 亿元，同比下滑18%；折合每股收益0.276 元。其中2 季度每股收益0.13 元，环比下滑12%，主要受煤价下跌影响。

参与煤矿整合，短期有利于提升产能，长期有利于扩张资源

根据河南省兼并重组的政策，公司参与整合后，不仅将优先获得整合煤矿周边及深部的资源，还将获得更多资源。整合前，公司产能765 万吨/年；整合后，公司产能增加113%至1617 万吨/年。此外，河南省已将禹州矿区张得井田约20 亿吨优质瘦煤（稀缺煤种）中的5 亿吨配置给神火集团，其余15亿吨正在积极协商中。集团所获资源，未来预期将注入到上市公司。

预计公司整合煤矿将在12 年12 月份复产复工

12 年5 月前，公司所整合矿井中已经有8 个矿井复产。但是河南省要求5 月4 日-11 月30 日，所有兼并重组小煤矿一律停产、停工。我们预计公司的整合煤矿将在11 月30 日安全检查活动结束后复产、复工。

高价转让高家庄探矿权，有利于公司甩掉包袱、补充资金

公司07 年获得高家庄矿的探矿权后，5 年都未能转为采矿权，未来何时建成投产具有较大不确定性。公司获得47 亿元转让价款，及28.66 亿元投资收益；预计每年可节省财务费用2 亿元，并增厚12 年每股收益1.51 元。

盈利预测

我们预计公司2012-14 年每股收益为2.03 元、0.71 元和0.94 元。其中2012年市盈率为12 倍。我们看好公司未来业绩提升的空间，维持买入评级。

风险提示

小矿复产进度低预期，电解铝价格低于预期。


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