主题：中银国际：华电国际H股评级上调为买入


2012年07月30日11:47腾讯财经 中银国际


华电国际：上半年业绩预览；下半年更多惊喜
我们预计华电国际2012 年盈利将录得强劲增长，利润率将接近2009 年的高水平。上半年售电量同比增长6.2%（相当于我们全年预测的48%），是发电企业中增速最高的。由于煤炭用量结构组成不同，上半年公司的单位燃料成本可能不会下降。根据我们的各项假设，我们预计公司上半年净利润将同比大增510%至6.6 亿人民币，相当于我们全年预测的35%。我们将2012-14 年盈利预测调整了-3-25%，同时小幅上调了目标价。鉴于其市净率较低，我们将H 股评级上调为买入，同时维持对A 股的持有评级。我们认为市场将上调下半年盈利预测。
主要假设
公司上半年售电量同比增长6.2%（受新厂投产拉动）。我们预计上半年售电收入同比增长18%；
尽管近期现货市场煤炭价格大幅下跌，但由于合同煤占比较大（价格较去年上涨5%），因此我们估计公司上半年单位燃料成本仍将同比上升0.5%。加上发电量的增长，预计上半年总燃料成本将同比上升6.7%；
我们预计上半年利息费用将同比上升1.9%。
盈利敏感性分析
单位燃料成本每变动1 个百分点对上半年盈利的影响为17.6%，是发电企业中对燃料成本敏感度最高的，原因是其利润率较低。
评级面临的主要风险
煤价意外上涨；
进一步降息；
下半年国内电力需求没有反弹。
估值
调整各项假设后，我们将2012-14 年盈利预测调整了-3-25%，同时小幅上调了目标价。我们预计公司上半年每股收益同比大增510%至0.098 元，相当于我们全年预测的35%。目前H 股股价对应0.7 倍2012 年市净率，预计2012 年净资产收益率可达11%。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。