主题：峨眉山A:提价和旺季助推业绩稳健增长

2012年1-6月公司共实现营业收入42838万元,比上年同期增加 3552万元,增长 9.04%; 实现营业利润6066万元,比去年同期增加1438万元,增长31.09%;实现归属于母公司股东的净利润5144万元,比去年同期增加1669万元,增长48.02%。实现每股收益0.219元。



公司营业收入和营业利润的增长得益于公司继续加大宣传营销力度,旅游人次得到较快增长, 今年1-6月峨眉山旅游人数113.8万人次,比上年同期增加12.4万人次。我们预计公司全年游客的增长量在13%左右。受益于游山人次的增加,公司主业稳健增长:游山门票实现营业收入14618万元,增长13.49%;毛利率41.05%,增长0.4%。客运索道实现营业收入10617万元, 增长10.34%;毛利率80.85%,增长2.83%。宾馆酒店实现营业收入10563万元,增长5.82%; 毛利率25.84%,增长0.63%。

投资逻辑分析:1) 内外兼修助推景区客流量稳步增长:资源优势:观光旅游的胜地;《峨眉山旅游度假区总体规划》加快了峨眉山向休闲度假的转型,将带动接待游客数量上涨;交通状况的持续改善将带动接待游客数量上涨;峨眉山数字化工程有利于吸引更多的游客;公司加大营销力度,走品牌化战略。2)现有主业稳健发展:游山门票业务:接待游客数量稳定增长,门票价格相比不高;客运索道业务:盈利贡献最大;酒店业务:走差异化路线,经营持续改善。3) 延伸旅游产业链,大力发展非景业务:峨眉雪芽:“5112”战略规划,发展潜力巨大;文化演艺:投资回报率高,发展前景可观;旅游地产:有待发展,未来结算对公司业绩贡献可期。4)短期看点:门票存在提价预期。

盈利预测及投资策略:公司坐拥佛教圣地,掌握独特的景区资源垄断优势,依托景区旅游资源品牌,打造休闲度假旅游目的胜地。内外围环境助推景区游客量稳步提升。公司现有主业发展良好,业绩持续增长,表现出较强的竞争力和可持续发展能力。公司由观光旅游向休闲度假旅游目的地转型,深度开发景区资源,向茶产业、文化演艺、旅游地产等非景业务拓展。考虑到公司2012年接待游客量稳步上涨和门票提价预期,我们预计公司2012-2014的EPS 分别为0.77元、0.92元和1.06元,公司目前股价22.90元,对应PE30倍、25倍和22倍,维持“推荐” 评级。

风险提示:不可抗力风险、市场风险、经营风险等。


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