主题：兰花科创:亚美大宁矿投产及尿素业务好转提升公司盈利

2012年08月03日13:17 华宝证券
　　亚美大宁矿投产贡献主要增量利润来源。亚美大宁矿从去年9月恢复生产，上半年该矿贡献投资收益3.08亿，折合每股收益0.27元，是公司主要增量利润来源。

　　二季度尿素价格环比上涨进一步提升公司业绩。二季度公司尿素平均售价2312元/吨，较一季度环比增长8.5%。上半年公司尿素平均售价2233元/吨，较去年同期增长12.5%。受尿素价格上涨的影响，上半年公司化肥化工业务毛利率6.39%，较去年同期增长5.29个百分点，盈利情况好于之前市场的预期。

　　管理费用同比大幅增长76.32%。上半年公司管理费用5.57亿，同比增长76.32%，管理费用占营业收入的比重增长5.8个百分点至14.07%，主要由于员工工资和社会保险等增加所致，该项变动对公司整体盈利影响较大。

　　下半年公司业绩环比将有所下滑。受经济增速放缓影响，从二季度末开始，煤价出现明显下滑，我们预计下半年公司无烟煤价格环比下降10%左右，这将降低公司每股收益0.16元。受目前出口尿素价格下降及国内尿素需求从7月份开始逐步进入淡季影响，下半年尿素价格下跌的概率较大，根据我们粗略计算，尿素价格下跌将使公司化肥化工板块盈利下降0.05元/股。

　　盈利预测。我们预测公司2012、2013、2014年的基本每股收益分别为1.71、1.83、2.07元/股，对应的动态PE分别为11.6、10.9、9.6倍，估值水平不高，积极关注。

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