主题：中国国航:盈利下滑环比收窄 但运营亮点乏善可陈


2012年07月30日 16:21 来源： 海通证券
　　我们跟踪了公司2季度以来的运营情况，通过和行业及可比公司的数据对比，对公司中报以及下半年运营状况做出可行性预测。

　　除了航油成本回落明显，盈利环比改善多为季节因素所致。公司1季度收入和利润同比分别增长7.74%和下降85.7%；我们预计公司2季度EPS0.08元，同比下降75.8%，降幅较1季度收窄。

　　油价涨幅在2季度明显回落是促使公司利润下滑幅度明显收窄的一个重要原因。公司1、2季度航油整体采购均价同比分别增长16.9%和4.1%。根据我们对公司月度油料采购量价的监测分析，公司燃油成本的同比涨幅从1季度的20.5%大幅下降至2季度的6.9%。

　　另一方面，盈利改善多为行业季节性原因导致。航空业1季度为盈利低点，2季度起环比抬升，并于3季度达到全年高点。1）客座率来看，1、2季度整体客座率水平分别为78.8%和81.1%；其中2季度国内线客座率增长1个百分点至81.1%，国际线环比上升3%，至80.1%。2）从票价水平看，1季度淡季国内外线票价指数均值分别为104.1和138.4；而2季度整体均有不同程度回升，两项指标同比分别增长3.04%和下降-0.88%，环比则分别上升10.8%和5.5%。

　　机构来源：海通证券

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