主题：万科A：财务稳健 利润率下滑风险可控

万科 A 在 8 月 6 日收盘后公布 2012 年中报。公司上半年实现营业收入 307.2
亿元，同比增长 53.7%；实现归属上市公司股东净利润 37.3 亿元，同比上升
25.1%，每股收益为 0.34 元。
点评
我们认为万科的中报符合预期。总体而言，公司稳健的财务水平（净负债率
22.8%（2011：23.8%））使其可以更积极地寻找土地市场的机会。我们认为
市场对降价项目进入结算压低利润率有充分预期（地产毛利润率 26.5%
（2011：30.4%）），且随着合约销售价格的启稳，利润率持续下行空间有限。
已售未结算资源约 1，464 亿元（1，392 万平方米）相当于我们预测 2012/2013
年收入的 1.57/1.29 倍，未来业绩高度锁定。维持对万科 A 的买入评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。