主题：万科A发半年报 招商证券维持“强烈推荐”评级

　招商证券8月7日发布研报维持万科A“强烈推荐”评级，万科A公布半年报，报告期内，公司实现结算面积263.8万平方米，同比增长90.7%；结算收入302.2亿元，同比增长55.4%；房地产业务毛利率26.5%，较2011年同期下降5.6百分点；结算净利率14.2%，较2011年同期下降2.2个百分点。

　　报告期内，万科A实现结算面积263.8万平方米，同比增长90.7%；结算收入302.2亿元，同比增长55.4%；实现营业收入307.2亿元，同比增长53.7%；实现净利润37.3亿元，同比增长25.1%。公司EPS为0.34元，同比增长25.9%；

　　报告称，万科A利润率有所下降。2012年上半年公司房地产业务毛利率26.5%，较2011年同期下降5.6百分点；结算净利率14.2%，较2011年同期下降2.2个百分点。受政府对房地产市场坚持严格调控影响，投资性购房需求继续受到压制，行业在未来较长一段时期内将延续低迷态势，公司利润率将继续走低。

　　研报认为，万科A计划新开工面积与去年持平，计划竣工面积有所增长。2012年初公司计划新开工面积1328万平方米，竣工面积890万平方米。截至6月底，公司实现开工面积468万平方米，竣工面积244万平方米，分别完成年初计划的35%和28%，因2011年上半年竣工面积（107万平方米）仅占全年竣工面积（659万平方米）的16.2%，预计今年实际开工面积基本符合年初计划。

　　报告维持前期估值，预计2012-2014年公司EPS分别为1.00元、1.03元和1.22元。按2012年10倍动态PE对万科A进行估值，即目标价10.0元。维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级。


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