主题：海通证券：上海电力电价上调带动毛利率提升

2012年08月08日 10:14
来源：中国证券网

事件：

海通证券 (SH:600837)最新价：9.75 0.08 0.81%行情走势大单追踪资金流向最新研报公司新闻最新公告个股股吧优股预测龙虎榜上海电力 (SH:600021)最新价：5.15 0.01 0.19%行情走势大单追踪资金流向最新研报公司新闻最新公告个股股吧优股预测龙虎榜
上海电力[5.15 -0.19% 股吧 研报]今日公布2012年中报，实现营业收入71亿元，同比减少20%，归属母公司股东净利润3亿元，同比增长67%，扣非后归属净利润3.2亿元，同比增长81%，综合毛利率为13%，同比上升4个百分点，每股收益0.14元。

公司在7月12日披露的上市公告书中预计2012年中期归属母公司净利润同比增长50%以上，本次中报符合预期。

总体评价：

公司上半年电力业务收入60亿元，同比减少10%，主要原因是发电量大幅下滑15%，导致在售电均价增长5%的情况下收入依然同比减少。2季度收入环比大幅下滑，主要是受来水改善，外输电增加对上海本地火电市场需求挤压显著。

上半年公司综合毛利率为13%，同比上升约4个百分点。其中，电力、热力业务毛利率分别为11%、25%，同比上升3个百分点、4个百分点。上半年燃料费用同比减少17%，主要是因为火电发电量减少、同时通过上大压小使得公司的供电煤耗降低，上半年其电力业务毛利率增长更多是体现为电价上调。单季度来看，2季度综合毛利率同比、环比均有所提升，显示了公司作为沿海电厂在电煤采购上的灵活，从而能部分享受到今年5月中旬以来沿海煤价下跌所带来的燃料采购成本下降。

上半年公司财务费用同比增长24%，主要是其有息负债规模同比增长2%、同时资金借贷成本同比上升0.69个百分点所致。上半年，公司投资收益3.84亿元，同比增长50%，占利润总额的85%。对利润贡献最大的是淮沪煤电（利润占比48%）、外三发电（利润占比27%）、望亭气电（利润占比23%）。

上半年期末公司存货中燃料为5.59亿元，较2012年初5.83亿元下降4%，与目前已经公布2012年半年报的几个火电公司相比，上海电力的库存管理水平居中，好于华能等大型央企（燃料库存较期初上升6%），但比民企背景的宝新能源[4.21 0.24% 股吧 研报]仍是略逊一筹（燃料库存较期初下降70%）。

公司上半年业绩略好于我们此前的预期，主要是其参股的电厂盈利较好。假设2012年公司全年发电量同比增长2%、下半年煤价基本稳定在目前水平，则预计公司2012年EPS约在0.4元。虽然公司最近两年装机规模增长不多，但作为典型的沿海火电企业，煤价下跌有望在业绩上有充分体现。参考火电上市公司目前估值水平，给予公司2012年目标动态PE15倍，目标价6元，维持增持评级。（海通证券[9.75 -0.81% 股吧 研报]研究所）

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。