主题：毛利率拉升 江淮汽车二季度净利同比增长近30%

安徽省国资委旗下的商用载货车企业江淮汽车(600418,股吧)(600418.SH)8月9日晚间公布了2012半年报。第二季度公司实现收入71.58亿元，同比下降10.1%，环比下降1%；实现净利润2.12亿元，同比增长29.3%，环比上升106%。

　　上半年公司实现营业总收入144.18 亿元，同比下降17.32%；实现净利润3.15亿元，同比下降36.93%；基本每股收益0.24元。

　　据valuetool平台统计，至2季度，公司净利润连续三个季度持续上升，并且实现自2011年二季度以来首次单季度同比增长。截止2季度，公司实现EPS(ttm)0.34元，对应ROE水平为7%。

　　与公司业绩出现好转不同的是，江淮汽车的销量在二季度并没有改变一直以来的下滑态势。公司二季度共销售汽车11.14万辆，同比下降6.94%。尽管销量并不理想，但是公司的毛利率却持续上升，这或许是江淮汽车二季度净利润能够实现同比增长的原因。据valuetool平台统计，公司2季度毛利率为17.66%，比一季度高5个百分点，毛利率连续三个季度持续上升。为了提升毛利率，江淮汽车调整了产品结构，对毛利较强的产品有所侧重。其中，MPV是公司毛利最高的产品，贡献公司约三分之一的毛利。销售数据显示，二季度，公司共销售MPV1.34万辆，与去年同期基本持平，仅微降0.63%。

　　另一方面，江淮汽车费用控制更为严格。据valuetool平台统计，本季度公司销售费用率环比下降1个百分点，至5%。中报同时显示，公司目前对资金需求量比较大。据valuetool平台统计，江淮汽车付息债务水平明显上升，付息债务规模增长31%。今年二季度，公司共产生了25.31亿元负债，资产负债率因此从年初的60.08%上升至65.48%，而去年同期仅产生了5亿元。并且，公司应付票据规模较大，占流动负债的比例达到44%。另外，这25.31亿元负债中，有8.55亿元的长期借款，是去年同期的3.75倍。这也使得公司筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增长155.99%。公司对资金的渴求主要是基于公开增发的失败。据此前公告显示，江淮汽车2011年5月发布定增方案，计划募集28亿元资金进行乘用车的扩张。然而，这项增发却于今年5月宣告失败。不仅如此，公司还于今年4月底一次性通过轿车新车型车身模夹具等3项投资计划，共需要资金12亿元。因此，公司需要筹资40亿元用于扩张，在增发失败的无奈之下，江淮汽车只能依靠自有资金以及银行借款来实现。

　　江淮汽车同时发布的7月份产销快报显示，公司7月的销量尚未出现好转的迹象。报告期内一共销售汽车2.93万辆，同比下降13.87%，降幅进一步扩大。这也是公司除了1月份以外，今年第二次当月销量未达3万辆。

　　江淮汽车9日上涨1.66%，报收4.90元。对应的市盈率(ttm)为14.6倍，市净率(ttm)为1.1


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