主题：阶段底部渐近 “送熊”并不等于“迎牛”

在市场加权利率下行以及政策逐渐宽松后，A股市场相继经历了政策底和估值底，市场转势只差确认经济底，但经济底又是最难把握。7月宏观数据并不喜人，但其中透露出不少积极信号，这使得投资者对8月股市确立阶段底部多了一分期待。

　　将经济底的确认看作是本轮市场探明底部的关键一环不无道理。从A股历史上几个重要底部看，无不是经济、政策、流动性共振的结果。目前看，流动性和政策已经开始对市场构成支撑，比如各级别市场利率的持续下行，以及金改等政策红利的持续释放。

　　因此，与上证综指1664点、998点这样大级别的底部相比，当前市场唯独缺少的就是对经济增速企稳的确认。7月宏观数据已陆续出炉，经济仍然显示出探底态势。7月工业增加值同比增速为9.2%，较6月进一步回落，而且回落幅度有所加大；PPI同比、环比都出现降幅扩大迹象。上述数据表明，工业企业利润仍处于下滑态势中，经济并未在7月出现企稳迹象。

　　但是，对于7月数据也不必过于悲观。一方面，考虑到经济增速下滑的惯性以及季节性因素，7月的“差数据”早已在市场预期之内；另一方面，低迷数据中仍然显现出积极信号，其主要体现在企业经营的“量”和“价”两方面。

　　在“量”方面，7月PMI产成品库存指数明显下降，跌幅高达4.3个百分点，该指标上一次出现单月4个百分点以上的跌幅还是在2008年底；7月原材料库存指数出现第二个月的上升。这说明企业生产活动伴随去库存加速而逐渐活跃，也提示本轮企业去库存已接近尾声的可能性。

　　而在价格方面，CRB（美国商品调查局期货价格指数）6月开始回升，考虑到其领先国内PPI环比增速一两个月的特点，那么8月PPI环比增速有可能开始企稳回升。PPI的回升与工业企业利润存在较强的正相关性。由此看，宏观经济在三季度实现企稳的可能性较大。

　　当然，即便本轮去库存周期即将结束，在去产能的压力下，国内经济重回高增长通道在短期内恐难实现。对于股市来说，阶段性底部确立只是降低了市场的系统性风险，“送熊”并不等于“迎牛”。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。