主题：安信证券：攀钢钒钛齐大山铁矿预估值大幅下调

公司调整了增发方案：拟非公开发行不超过25 亿股，发行价不低于3.62 元，募集资金总额不超过120 亿元，用于收购鞍山钢铁集团公司下属的齐大山铁矿整体资产和业务、齐大山选矿厂整体资产和业务。调整主要体现在两点：（1）鞍钢集团参与增发；（2）标的资产的预估值调整为130 亿元。

齐大山铁矿是露天矿，平均品位约为31.51%。原矿产能1700 万吨，2011 年产铁矿石1，556 万吨、铁精矿560万吨，采选比2.78：1，吨铁精矿净利333 元/吨，尽管盈利弱于鞍千矿业2011 年446 元的吨矿净利，但仍属品质较好、盈利能力较强的矿山。

鞍钢拟出资不超过30 亿元认购，并承诺确保在本次发行完成后鞍钢集团控制攀钢钒钛[4.22 9.90% 股吧 研报]的股权比例不低于51%，我们猜测鞍钢集团认购的比例可能在20%-25%左右，集团参与增发有助于促进增发顺利完成。

截至2012 年5 月底齐大山铁矿的工业品位矿保有储量约为13 亿吨，本次拟收购的齐大山铁矿采矿权证范围内保有资源储量为3.52 亿吨，对应开发利用方案中设计利用矿量为3.21 亿吨。由于本次收购的矿权仅包含3.52亿吨的可采储量（采矿权证预估值为58 亿元），我们认为将评估值从178 亿大幅下调至130 亿元更为贴近资源的价值。

不考虑增发，预测公司2012-2014 年的EPS 分别为0.33、0.48、0.5 元，对应PE 分别为12、8、8 倍。考虑增发，假设2012 年完成增发，预计完全摊薄后2012-2014 年的EPS 为0.39、0.51、0.52 元，增厚幅度为18%、6%、4%。我们认为公司是铁矿石行业成长性较好的标的，维持公司‚增持-A”的投资评级，目标价4.8 元。（安信证券研究中心）


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