主题：中国玻纤：业绩谷底已现 看好下半年玻纤提价


2012-08-17 13:31:49　来源: 宏源证券　
事件：

公司发布 2012 年半年报，报告期内实现主营业务收入26.13 亿元，比去年同期下降3.76%；实现营业利润9,487 万元，比上年同期下降72.91%；归属于上市公司股东的净利润为1.02 万元，同比下降21.55%，折合每股收益0.12 元。

点评：

上半年经济形势下行影响盈利

报告期内，全球经济形势依然严峻，欧债危机影响持续，国内固定资产和基础设施建设投资减缓，经济运行呈下行态势。市场对玻纤的需求总体保持基本稳定，但产品价格尚未恢复到上年同期水平，由此导致业绩同比有所下滑。

政府补贴增加营业外收入，全资控股巨石增厚母公司利润。公司上半年营业外收入0.39 亿元，同比增加200%，主要由于政府补贴大幅增加所致。2011 年公司完成持有巨石集团剩余49%股份，收购了少数股东权益，增厚了母公司利润。

国内投资拐点逼近、海外经济复苏新一轮刺激推动内外玻纤需求回暖。玻纤消费以房地产、基建和电子产品为主，投资影响巨大。2012年下半年国内政治换届的内在逻辑和“稳增长”政策持续加码的效果将逐步体现，地方“4 万亿”版本将带来投资拐点出现。公司出口占比大，欧美新一轮经济刺激计划加强，国外经济形势回暖将改善公司玻纤纱出口业绩。

下半年玻纤纱提价预期增加，多种因素降低成本

公司作为行业龙头，具备一定的议价能力，从7 月份开始陆续有新产品提价，提价幅度7%左右，以出口产品价格提升为主。随着下半年需求回暖，玻纤纱涨价可能性增加。能源耗费是玻纤纱主要生产成本之一，天然气价格下跌带来能源成本的降低，生产效率提高导致吨劳动成本下降。此外，上半年收购原材料提供商桐乡金石和桐乡磊石有利于公司完善产业链，促进成本持续下降。

投资建议及评级

我们预计2012、2013 年公司EPS（摊薄）分别为0.63 和0.86 元。对应于目前的股价PE 分别为13.8 和10.12，给予公司“买入”评级。

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