主题：苏南浙北水泥价格反弹

投资要点

　　◆ 水泥行业动态：上周全国水泥市场价格稳中略有下跌，幅度为0.1%。价格出现下跌的主要有广州和广西部分区域，幅度10-20元/吨；上涨的市场主要有江苏南通、浙江嘉兴，幅度10-20元/吨。

　　◆ 水泥行业判断：继近期水泥价格滑落放缓之后，上周苏南、浙北地区价格出现小幅回升，我们判断主要是华东地区前期天气影响需求的因素逐渐消除后，行业需求季节性环比有所改善，下游亦存在短期的补库存需求。但考虑到需求仍偏弱，而产能压力犹存，我们认为，目前虽然部分相对独立的地区水泥价格已有所反弹，但短期尚难言趋势性反转（仍不排除旺季来临前杀价充量）。

　　◆ 我们认为水泥股目前具备配置价值，建议“标配”：虽然剔除季节因素的全行业盈利能力短期内难以提升，但水泥股悲观预期已经得以较充分的反映（从估值角度，已经接近2005年及2008年的底部，构筑了反弹的心理基础），从政策博弈的角度，在稳增长的基调之下，各地方政府加大投资的序幕可能随之拉开，政策驱动之下水泥股有望取得相对收益。

　　◆ 从地方基建项目加快的角度，建议重点关注中西部水泥股，主要包括：华新水泥（600801）（600801，增持）、祁连山（600720）（600720，增持）、同力水泥（000885）（000885，未评级）、江西水泥（000789）（000789，买入）、天山股份（000877）（000877，增持）、青松建化（600425）（600425，增持）；并重点推荐海螺水泥（600585）（600585，买入），公司盈利能力明显优于行业平均，而其良好的资本结构及大量在手现金亦可抵御“寒冬”并进一步扩大市场份额。

　　◆ 玻璃行业动态：上周国内浮法玻璃市场提涨暂缓，价格平稳。

　　◆ 玻璃行业判断：目前市场需求仍偏淡，但由于前期社会库存较低（东、中、南部地区湿热天气所致），且企业基于9月需求将有所回暖预期，纷纷开会协同涨价，但终端需求尚未趋势性好转的背景下，我们判断涨价的幅度和维持时长难言乐观。

　　上周国内浮法玻璃供给面没有变化，目前实际运行206条生产线，折合产能7.94亿重箱/年，当前建好随时可点火生产线10条，产能约5600万重箱；基本完工生产线12条，产能约4900万重箱，两部分合计约1.05亿重箱，新增供给压力约13%，一定程度影响玻璃行业回暖速度。 基于平板玻璃行业底部已经确立，未来将缓慢回升的判断，我们建议投资者可关注南玻A（000012）（000012，增持）、旗滨集团（601636）（601636，未评级）、金晶科技（600586）（600586，未评级）。

　　◆ 玻璃纤维行业判断：根据我们的了解，目前中碱坩埚法已有近半数选择了停产，在产的中小企业也多反映濒临亏损，池窑的目前尚未出现关停。虽然大型池窑企业有联手维护价格的意向，但成本端压力下，限产较难（较少拉丝炉位会导致纱的成本上升）。我们判断目前国内外的宏观形势下，不具备玻纤纱价格大幅上涨的条件，但我们依然看好差异化战略下在玻纤制品环节具有明显优势地位，并在行业底部整合，蓄势待发的长海股份（300196）（300196，买入）。

　　◆ 风险提示：后续政策的低于预期、煤炭价格的大幅反弹。



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