主题：暂停上市公司站在退市门槛 股东陷囚徒困境


2012-08-23 10:00 来源：证券时报
暂停上市公司如今已经站在退市门槛，对于其中不少公司来说，恢复上市最关键的一关是获得公众股东的支持。显然，这一关并不是那么好过的。
以S*ST聚友（000693）为例，小股东们虽然放行了公司几经周折确定的重组方案，却联手否决了与重组方案配套推进的股改方案。一位长期从事重组事宜的市场人士表示，逼一逼上市公司，看会不会拿出更好的方案，是很多中小股东惯常的博弈思路。
刚刚结束了一轮股东拜访的一位上市公司董事长，对于如何向股东推销方案感到十分挠头。“我发现小股东根本不关心我们注入资产的基本面，只关心有没有迎合二级市场炒作的资产能够加码注入。”在该董事长看来，公司暂停上市前以高价杀入的投资者本就是一群赌徒，而在挽救上市公司这条路上，甚至需要他迎合着投资者的心理需求，学着画饼，学着忽悠，与赌徒携手闯过退市生死关。在这个过程中，实实在在的方案被视为鸡肋，镜花水月的方案反而被追捧，劣币逐良币再次上演。
中国证券报消息，记者曾现场参加一家暂停上市公司的股东大会。当大股东耐心解释解决公司恢复上市障碍进展时，有小股东主动发言支招，启发公司管理层在解决恢复上市障碍后，包装一下大股东手中的土地及煤炭资产，以帮助复牌后二级市场的故事炒作。
“与其复牌后跌破成本，不如赌一把否决，看大股东和我们这些散户谁的损失更大！”临近退市大限，仍有公众股东放出如此豪言。然而，大股东乃至上市公司究竟损失几何，恐怕还需要中小股东好好掂量。
以一家尚未端出重组方案的暂停上市公司为例，其大股东当初的买壳成本只有几千万，且上市公司中还拥有仍在运转的实业和土地资产。接近大股东人士透露，对于保壳，大股东的压力并不大，即便是最终退市，上市公司现有资产也价值2-3亿元，对于大股东来说投资回报已经相当可观了。
围绕“最终的退市谁将受伤最深”这一命题，未来一段时间众多小股东将作出是否押上全部筹码的决定。而上市公司在这场心理博弈战中也不是全无对策。比如，这一轮暂停上市公司的重组方案多为“新瓶装陈酒”，一方面是因为真正有调整空间的重组方案本就不多，另一方面也是一种退无可退的心理暗示。更有部分公司有意推迟方案出炉的时间，从时间的维度缩小公众股东的博弈空间。

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