主题：鲁泰A：回购B股或增厚EPS

上半年公司收入较去年同期降低5.80%，二季度收入同比下降5.14%，较一季度同比降幅(6.52%)收窄1.38个百分点。从销量来看，外需不振，欧美、东南亚地区收入同比下降24.27%、10.15%，内需增长暂不能抵消外需疲软的负面影响，销量同比仅提升1.60%；从售价来看，国际棉价平均较上年同期高价下降39%，棉价下跌导致纱线等被迫降价销售。

　　利率和净利率同比下滑，二季度较一季度环比改善。上半年公司毛利率和净利率分别为26.81%和10.98%，同比下降7.21和6.64个百分点，但二季度比一季度分别回升4.91和4.03个百分点。从成本来看，上半年国际棉花市场价格大幅低于国内棉价，最高差异近40%，内外棉花价差增大和国内劳动力成本的不断提高，导致产品成本相对抬升。从期间费用看，上半年期间费用率为14.08%，同比提高0.75个百分点，其中销售费用同比增加0.41个百分点；管理费用减少0.14个百分点；主要受汇兑损失增加影响，财务费用增加0.47个百分点。

　　上半年公司主营收入在东南亚、欧美等地区下降较多，但国内收入增长显著，同比增长28.61%，香港、日韩也分别增长2.58%、3.26%，结构调整初现成效。同时，2013-2014年公司高档色织布和高档匹染面料的产能进一步扩张，为扩大高端市场份额做好准备。

　　方正证券测算公司2012-2014年EPS分别为0.80元、0.98元和1.18元，当前股价对应下的PE为8.84倍，考虑到公司是高端色织布行业龙头企业，在未来内需回暖、棉价企稳回升、公司产品竞争力不断增强的前提下，业绩有望提升。公司6月公告回购B股预案，预计此举将增厚2012年每股收益，短期内对股价构成一定支撑，给予公司“增持”评级。


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