主题：一汽富维：业绩环比改善趋势明显

上半年业绩符合预期上半年公司实现营业收入36.69亿元，同比增长6.2%；实现净利润2.09亿元，同比下滑2.1%，对应EPS为0.99元，基本符合我们的预期。2季度单季公司实现EPS0.58元，同比和环比分别增长25.8%和40.0%。

　　正面天津英泰受基数影响同比大幅增长77%。去年同期受日本地震影响天津英泰净利润贡献仅3555万元，上半年一汽丰田销量同比增长38.3%，推动公司收入同比恢复81%至22.34亿元，而净利润同比增长77%至6280万元，贡献了投资收益的主要增量。负面本部车轮业务及新设工厂持续亏损。上半年一汽解放和一汽轿车(8.70,-0.14,-1.58%)销量均有30%以上下滑，使得本部车轮及其他业务面临较大压力，亏损金额扩大至1.21亿元。此外，长春丰田纺织和江森电子尚处于投入期，上半年合计亏损1491万元。

　　除英泰外其他联营合营公司业绩有不同程度下滑。上半年少数股东损益同比下滑46%，主要是富维东阳业绩下滑所致；同时，富维江森汽车饰件上半年业绩同比下滑7%；曼胡默尔同比下滑24%；富维梅克朗下滑22%。

　　发展趋势下半年起匹配大众业务将有明显改善。随着一汽大众华南地区扩张推进，公司配套大众及奥迪业务也将加速跟进，匹配份额和总量都将有明显提升，且依托良好的客户资源，公司后续有望向汽车电子、车灯等新业务拓展，未来发展空间非常广阔。

　　本部受一轿和解放持续低迷影响短期仍有压力，且天津英泰下半年基数明显增加，预计增速将有所放缓。但长期来看，丰田匹配份额提升以及本部业务触底反弹使得明后年业绩具备较大弹性。

　　估值与建议下调公司2012/13年EPS分别至2.25元和2.90元，幅度分别为13%和18%。目前股价对应2012/13年市盈率为7倍和6倍，估值处于行业低端。考虑到公司2012年处于业绩低点，2013年各项新业务具备向上弹性，维持“推荐”评级。



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