主题：安信国际：中国神华增持评级 目标价34.15元

所得税率调整导致业绩高于预期。2012 年中期公司实现收入1214.68 亿元，同比增长20.63%；实现归属股东净利251.81 亿元，同比增长15.13%，EPS 为1.27元，略高于预期，与预期的差异在于有效税率的调整。2 季度公司内蒙古、陕西的分（子）公司所得税费用减按15%的优惠税率计提。税率影响EPS0.08 元。

2 季度产量、价格小幅下行，成本控制良好。2012 年上半年公司自产煤1.56 亿吨，同比增长10.97%，商品煤销量2.22 亿吨，同比增长16.16%。煤炭销售均价438 元/吨，同比上涨2.52%。分季度来看，2 季度自产煤7670 万吨，环比下降3.03%，煤炭销量1.14 亿吨，环比增长5.56%。吨煤销售均价为438 元，环比1 季度微幅下降0.68%，同时自产吨煤成本环比也有所下降，吨煤生产成本为117.1 元，环比下降3.13%，自产煤吨煤毛利为321 元，较1 季度上升1 元/吨。



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