主题：回购星火已现 A股坚冰待融

　宝钢打响回购“首枪”　　

　　在经历了本周一的大幅下跌后，投资者对于昨日的股市本没有报以过高希望，但大盘恰恰在此时止跌反弹了。截至周二收盘，沪综指上涨0.85%，收报2073.15点。虽然不到1个百分点的反弹幅度看似平淡，但这却是最近16个交易日沪综指的最大单日涨幅。更为重要的是，反弹出现的催化剂是宝钢股份回购公司股票。

　　宝钢股份昨日发布公告：为维护广大股东利益，增强投资者信心，维护公司股价，公司拟以不超过5.00元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过人民币50亿元。公司回购的股份将注销，从而减少注册资本。

　　宝钢的回购公告在周二的A股市场引发积极回应。伴随公告发布，宝钢股份昨日直接以4.45元大幅高开，并且在开盘后不久就封住4.48元涨停价。受宝钢股份上涨带动，钢铁板块昨日早盘跟随走强，如武钢股份、马钢股份等个股都实现了近期不多见的较大幅度的上涨，以钢铁股为主要构成的申万黑色金属指数昨日上涨2.90%，涨幅高居23个申万一级行业指数之首。

　　更值得注意的是，昨日下午开盘后，宝钢回购股份的利好效应进一步蔓延，以中国石化、中国石油为代表的央企概念股明显走强，并带动指数加速反弹。据WIND资讯统计，在昨日央企概念股中，黑化股份、宝钢股份、泰山石油收报涨停，许继电气、贵航股份等6只个股涨幅超过5%，另有中国化学、平高电气、中航重机等19只个股涨幅超过3%，央企板块整体涨幅达到1.45%，表现远好于当日市场整体水平。

　　积极影响显著　　

　　宝钢股份回购之所以引发投资者积极回应，主要原因在于从国内外市场历史经验看，上市公司回购股份往往能带来立竿见影的积极效果，而A股投资者显然希望回购效应蔓延，从而扭转挥之不去的悲观预期。　　

　　回购股份在海外成熟股市已经司空见惯。比如，1987年10月美国股市发生股灾时，两周之内就有650家上市公司发布了股份回购计划。据相关统计，美国股市平均每年的上市公司回购股份次数达到580次左右，而香港股市每年平均回购次数更是高达1400次。　　

　　对于A股市场来说，回购股份的案例相对较少。据统计，如果剔除掉股权分置改革的诉求，除去昨日的宝钢股份回购外，A股市场只发生过五次因股价过低而进行的回购案例。以预案公布日为基准，这五次回购分别是：2005年9月的华电能源，2005年12月的华海药业，2008年12月的海马汽车，2011年1月的健康元以及2012年1月的宁波华翔。　　

　　值得注意的是，虽然A股市场回购案例较少，但其却在时点上对市场具有明显的指向意义。从发生时间点看，上述四次回购中，有三次发生的时点均对应着A股大盘的重要底部，而2011年1月健康元的回购预案时间也对应着当年市场明显的阶段性底部。

　　星星之火能否燎原

　　由此看，上市公司回购对整体市场走势可能存在显著的指向意义，也存在明显的积极影响。在宝钢股份已经打响回购第一枪之后，投资者期待有更多公司加入到回购股份的行列。实际上，这样的期待已经逐步具备了可行的条件。

　　从政策环境看，今年以来，证监会持续表态鼓励和支持上市公司回购股份。比如8月2日，有关方面表示：监管部门鼓励和支持上市公司回购股份和大股东的增持行为，这些市场主体的行为并无法律和政策障碍。又比如，8月6日证监会发布《上海四公司员工持股计划管理暂行办法》（征求意见稿），规定员工持股计划的股票来源只能采取向二级市场回购。　　

　　而从具体上市公司的实际情况看，不少公司也已经具备了回购股份的条件。据长江证券研究，上市公司进行回购的主要动机是股价被低估，而市净率是与上市公司回购行为相关度最高的指标之一。目前A股中低市净率的上市公司并不少见。从2009年至今，A股市场已经持续下跌了三年时间，这三年熊市叠加投资者对中国宏观经济的中期忧虑，使得不少蓝筹股的股价都跌破了每股净资产。统计显示，截至本周二收盘，有77只个股的PB小于1。有意思的是，上述不少破净公司的市盈率并不高估，且手中货币资金较为充足，既拥有维护公司价值的动能，也具备了回购股份的条件。　　

　　实际上，除了宝钢股份外，确实还有别的公司存在回购股份的意向。比如，中国神华今年5月份就曾经发布过公告，授予公司董事会回购公司已发行A股和H股的一般授权。　　　　

　　悲观预期或逐渐修正　　

　　尽管上市公司回购能够对行情起到正面作用，但还是应该认识到，回购并非决定市场趋势的主要因素。实际上，美国、中国台湾等股市的历史走势表明，回购潮虽然会在短期刺激市场上涨，但并不会改变下跌趋势。对时下的A股来说，基本面浓厚的悲观预期仍发挥着主要影响。　　

　　但是，宝钢股份回购事件仍值得投资者重点关注，因为其可能成为市场重新审视此前悲观预期的契机，进而使得大盘摆脱当前的低迷困境。毕竟，从基本面看，A股悲观预期确实存在被修正的可能。　　

　　结构调整引发的宏观经济增速中枢趋势性下移，是当前市场的最主要压力，这一压力导致以周期性行业为主要构成的A股大盘此前节节溃败。但是，对于经济增速中枢下移对股市的影响似乎也应该辩证看待。一方面，PB、PE双低股票的大量出现，反映投资者对远期的悲观情绪已经很大程度地在当前股价中得到了反映，考虑到经济增速中枢即便下行也将是一个缓慢的过程，过度反应的悲观预期存在向上修复空间。另一方面，在经济调结构的大背景下，不少周期性行业受制于产能过剩压力，确实已经失去了乐观的成长空间，但就像中国家电行业的发展历程一样，行业的天花板并不一定是企业发展的天花板。通过困境中的兼并重组，夕阳行业中也能走出朝阳企业。　　

　　由此看，宝钢股份回购的更大意义或许在于提示投资者，长期问题过度短期化的体现是否合理，业已形成的悲观预期是不是存在修正的机会。分析人士认为，在熊市思维已经几近固化的2000点，宝钢回购或许只能算是寒冬中的星星之火，但并非不可能成为“融冰之旅”的起点。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。