主题：8月中国制造业采购经理指数为49.2%

2012年8月，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月下降0.9个百分点。分企业规模看，大型、中型企业PMI分别为49.1%和49.9%，比上月下降1.2和0.3个百分点；小型企业PMI为47.7%，比上月下降0.4个百分点。

2012年8月，构成制造业PMI的5个分类指数4降1升。

生产指数位于临界点以上，为50.9%，比上月回落0.9个百分点，表明制造业生产仍在扩张但增速趋缓。从行业情况看，烟草制品业、食品及酒饮料精制茶制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等行业生产量保持稳步增长；专用设备制造业、汽车制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、纺织业等行业生产指数位于临界点以下，生产量呈现回落的走势。

新订单指数为48.7%，比上月下降0.3个百分点。从行业情况看，食品及酒饮料精制茶制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、烟草制品业、农副食品加工业等行业新订单指数继续高于临界点，市场需求持续增长；专用设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、纺织业、金属制品业、通用设备制造业等行业新订单指数位于临界点以下，企业来自客户的订货量继续减少。调查结果显示，反映制造业外贸情况的新出口订单指数为46.6%，与上月持平；进口指数为47.0%，比上月回升2.0个百分点。

原材料库存指数为45.1%，比上月大幅下降3.4个百分点，位于临界点以下，表明制造业原材料库存下降速度加快。从行业情况看，烟草制品业、食品及酒饮料精制茶制造业等行业原材料库存持续增长；金属制品业、纺织业、黑色金属冶炼及压延加工业、纺织服装服饰业、通用设备制造业、专用设备制造业等行业原材料库存指数低于临界点，企业原材料库存显著回落。

从业人员指数为49.1%，比上月下降0.4个百分点，表明受制造业经济景气状况不佳的影响，企业用工量有所减少。从行业情况看，铁路船舶航空航天运输设备制造业、食品及酒饮料精制茶制造业、石油加工及炼焦业、烟草制品业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等行业从业人员指数高于临界点，企业用工量增加；金属制品业、纺织业、汽车制造业、纺织服装服饰业、木材加工及家具制造业等行业从业人员指数低于临界点，企业用工量减少。

供应商配送时间指数为50.0%，比上月上升1.0个百分点，位于临界点，表明制造业原材料供应商供货时间与上月相比差别不大。

主要原材料购进价格指数为46.1%，比上月回升5.1个百分点，连续4个月位于临界点以下，表明制造业主要原材料购进价格整体水平继续回落，企业生产成本有所降低。从行业情况看，农副食品加工业、化学纤维及橡胶塑料制品业、烟草制品业、医药制造业等行业主要原材料购进价格指数高于临界点，企业采购成本加大；黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、专用设备制造业、造纸印刷及文教体美娱用品制造业、通用设备制造业等行业主要原材料购进价格指数低于临界点，企业原材料采购成本有不同程度下降。

另外，产成品库存指数为48.2%，比上月略升0.2个百分点，连续2个月位于临界点以下，表明制造业产成品库存继续下降。


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数据不好，但上周已经有预期

8月PMI创9个月新低 经济或在四季度见底回升
国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会1日发布的8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，创下自去年11月以来的9个月新低。分析人士认为，8月PMI数据显示当前经济仍处于下行通道中，经济或在四季度见底回升。



　　PMI创9个月新低

　　分析人士表示，按历史规律，以往8月PMI一般会出现季节性反弹，但今年8月PMI比7月下降0.9个百分点，创下9个月以来低点。

　　数据显示，8月构成制造业PMI的5个分类指数4降1升。其中，生产指数位于临界点以上，为50.9%，比上月回落0.9个百分点，表明制造业生产仍在扩张但增速趋缓。新订单指数为48.7%，比上月下降0.3个百分点。

　　原材料库存指数为45.1%，比上月大幅下降3.4个百分点，位于临界点以下，表明制造业原材料库存下降速度加快。

　　从业人员指数为49.1%，比上月下降0.4个百分点，表明受制造业经济景气状况不佳的影响，企业用工量有所减少。供应商配送时间指数为50.0%，比上月上升1.0个百分点，位于临界点，表明制造业原材料供应商供货时间与上月相比差别不大。

　　此外，主要原材料购进价格指数为46.1%，比上月回升5.1个百分点，连续4个月位于临界点以下，表明制造业主要原材料购进价格整体水平继续回落，企业生产成本有所降低。

　　产成品库存指数为48.2%，比上月略升0.2个百分点，连续2个月位于临界点以下，表明制造业产成品库存继续下降。



　　经济或在四季度见底回升

　　民生证券宏观经济学家张磊表示，8月PMI数据显示出企业需求弱势将持续，库存消化尤其是原材料库存仍有压力，目前企业仍处于主动减库存的过程中。说明经济仍处于下行的过程中。目前市场对经济的悲观情绪较重，经济在三季度能否见底，还要看8月信贷情况以及工业增加值和企业主营业务成本变化。对后期经济增速保持谨慎乐观的态度。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群表示，8月份PMI指数继续下降而且降幅加大，绝对水平降到50%以下，反映制造业处于收缩状态。从市场需求看，“稳增长”政策效果不断显现，6月份以来国内投资、消费增速趋稳，7月份出口增速大幅下降，但从8月份PMI出口订单指数变化看，未来出口增速可能会有所恢复。市场需求支持的企业订单增长将呈现走稳态势。受其影响，企业长达半年多的去库存活动预计将结束，制造业总体生产水平预计将平稳恢复，经济增速回调态势有望结束。

　　国务院国资委研究中心研究员胡迟认为，从8月PMI数据看，经济仍处于下行通道中，但下降幅度不是很大。表明前期市场对三季度经济见底的预期过于乐观。经济或在四季度见底回升。另外，考虑经济结构调整的需要，经济增速下降但又能保持相对适宜的增长率是可以的。

8月PMI秋意浓

2012年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点。我们点评如下：

　　PMI显示经济旺季不旺。8月PMI环比回落0.9个百分点，低于市场预期，也弱于季节性，显示经济仍处于马拉松式放缓之中。2005-2011年，除08年金融危机时期环比持平，8月份PMI均环比回升，平均上涨0.6个百分点，扣除08年，平均回升0.7个百分点。

　　从需求来看，新出口订单指数显示外需继续放缓。新出口订单指数与上月持平，弱于8月历史平均回升0.3个百分点，显示外需疲软，这与发达国家领先指标不振相一致。8月欧元区制造业PMI初值为45.3，7月美国ISM制造业PMI为49.8，均位于荣枯线以下，欧元区制造业PMI更是连续13个月位于收缩区间。前瞻地看，在全球经济放缓的大背景下，出口难以大幅改善。

　　内需更加疲弱。8月新订单指数回落0.3个百分点，弱于8月历史平均回升1.1个百分点。新订单指数回落，而新接出口订单指数持平，表明国内需求放缓更甚。新订单指数从已经连续回落了5个月，内需疲弱和出口不振双重施压，这将对我国制造业造成不小的冲击。

　　从产出来看，生产指数环比回落0.9个百分点，同时产成品库存指数回升，显示实体经济仍在进行去库存。7月份产成品库存指数一度大幅下降4.3个百分点，但是由于企业库存仍居高不下，去库存恐将延续。7月份规模以上工业企业产成品库存名义增速有所回落，但用PPI消胀后，实际增速较6月回升0.5个百分点。同时，高频数据显示，8月底山西省煤炭库存仍位于2000万吨左右的历史高位，上游去库存远比市场预期得慢。

　　在需求疲弱的情况下，去库存必须通过降价来刺激需求，所以PPI为负的趋势仍将持续。PMI购进价格指数为46.1%，环比回升5.1个百分点，连续4个月位于临界点以下，拟合的PPI环比下降0.44%，同比下跌3.4%，与高频数据趋势一致。8月份钢材综合价格指数环比下跌5.8%，截止8月26日，商务部生产资料价格指数比7月底下跌1.73%，其中能源、黑色金属和橡胶价格分别下跌2.58%、2.28%、6.83%，显示中上游仍在剧烈地去库存中。

　　从历史上看，9月份中采PMI均会出现季节性回升，回升幅度上限为3.9个百分点，下限为0.3个百分点，均值为2个百分点。对于9月份PMI指数，我们并不悲观，但是回升幅度可能弱于季节性。

　　总体来说，经济仍处于主动去库存周期，这将推迟经济见底时间。7月PMI回落小于季节性，市场一度认为政策预调微调产生效果，但8月PMI反季节性回落，表明我国经济放缓的态势仍未有效扭转，本轮经济寻底过程艰难程度可能超出预期。