主题：峨眉山A：首次覆盖 提价有望迎来新一轮增长

我们预计未来三年游客量保持10-15%的稳定增长，推动收入规模提升
过去五年进山游客量的复合增速约13%，12年上半年游客量同比增长12%。
我们预计绵成乐城际高铁将在13年初开通，受益于交通环境的改善，预计未
来三年进山游客量将保持10-15%的稳定增长。
门票提价有望提升核心业务盈利，业绩持续较快增长可期
我们预计12年销售费用下降和CPI下行所带来的毛利率回升有望提升ROE，
13年门票提价有望提升公司13-14年ROE，预计12/13/14年EPS增速分别为
25%/30%/28%，高于同业12-14年复合平均增速（预计约20%）。
预计期间费用率有进一步下降空间
2012上半年销售费用延续了11年的下降趋势，我们认为，随着公司以净利润
为核心的成本管理和绩效考核机制不断完善，以及网络营销的扩大，销售和
管理费用率有进一步下降的空间。
估值：首次覆盖给予

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