主题：华夏银行：业绩超预期 资产质量存压力


2012-08-31 21:16:57 　来源：长江证券热度
年化ROA为0.94％，同比提升16BP。事件评论，公司业绩增长超过市场预期的原因在于做到开源节流。拨备充足，资产质量承压。逾期贷款总额较年初上涨31％。未来公司资产质量面临隐患。同时逾期贷款余额快速上升或将影响公司未来拨备政策。
　　事件描述

　　华夏银行（600015）2012年中期净利润同比增长42.36%,总资产和总负债较年初分别增长8.87%和8.96%。年化ROA为0.94%,同比提升16BP。不良率为0.85%,较年初下降7BP,拨备覆盖率为355.45%,较年初提升47.24个百分点。

　　事件评论

　　公司业绩增长超过市场预期的原因在于做到开源节流。上半年净息差保持稳定,利息收入与中收增长较快,同时成本支出控制良好,拨备计提速度有所放缓,但拨备覆盖率仍有明显提升。公司净利息收入同比增长20.63%,中收同比增长26.26%;成本收入比同比下降10%,而拨备计提同比减少11%。我们认为公司资产管理能力取得了明显进步,同时在费用控制的措施较为有力。目前公司成本收入比仍位于行业前列,未来仍有较大空间通过成本控制提升盈利水平。

　　贷款增速较快,中小企业贷款占比回落。公司贷款平稳增长,同比增速17.51%,企业贷款占比为86.14%,个人贷款占比为12.17%。中小企业贷款余额1190.35亿元,低于年初余额1300亿元。我们认为,今年经济下滑使得公司对于中小企业信贷显得较为谨慎,将更多资产配置在债券以及同业资产。

　　公司净息差持续提升,主要原因在于证券投资利息收入及同业资产的提升。受央行宽松货币政策影响,公司存贷利差有所收窄。我们认为,上半年将是公司净息差的高点,下半年息差将逐渐回落,存贷利差也将进一步缩窄。公司受益于定期存款占比提升,未来息差缩窄速度将较缓。

　　拨备充足,资产质量承压。公司上半年逾期贷款大幅上升,本金部分逾期90天至一年贷款余额较年初增长47.54%,同比增长25.7%。逾期贷款总额较年初上涨31%。未来公司资产质量面临隐患。

　　投资建议:我们认为公司业务未来发展稳中有降,上半年定期存款占比提升虽能减缓息差缩窄速度,但由于公司业务转型较缓,2013年利润增速将面临较大阻力;同时逾期贷款余额快速上升或将影响公司未来拨备政策。我们依然维持对公司2012年EPS1.59元的判断,预计动态市盈率为5.26倍,动态市净率为0.96倍,维持“谨慎推荐”评级。

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