主题：西宁特钢:特钢主业平稳,煤炭矿石毛利率下滑


2012-08-31 00:00:00 作者：胡皓 来源：银河证券
1.事件
公司发布2012年度中期报告:上半年实现主营业务收入36.09亿元,比去年同期下降14.55%;实现利润总额1.3亿元,比去年同期下降68.03%;归属于母公司的净利润0.58亿元,比去年同期下降74.87%,对应基本每股收益0.08元。

2.我们的分析与判断
(一)毛利率小幅下滑,费用率明显上升
报告期内营业收入、净利润与去年同期相比分别下降14.55%、74.87%,净利润率由去年同期的5.4%下降到1.6%。主要原因为上半年公司毛利率下滑2.1%,同时三项费用率增加4.3%:
(二)特钢业务收入小幅下滑,毛利率基本稳定
报告期内生产铁66.4万吨,比去年同期增长15.1%;钢73.77万吨,比去年同期增长0.7%;钢材68.73万吨,比去年同期增长1.85%;铁精粉69.87万吨,比去年同期增长3.9%;焦炭38.68万吨,比去年同期增长4.51%。
特钢实现毛利3.43亿元,毛利率10.67%,相比去年同期基本稳定;煤炭实现毛利1.01亿元,毛利率17.68%,毛利率大幅下滑11.71个百分点;铁精粉实现毛利2.30亿元,毛利率49.21%,毛利率下滑9.15%。在特钢业务中合结钢占比较大,营收占比62.78%。
(三)资源释放是盈利保障,短期煤价、矿价负面影响较大
公司资源储量丰富,目前探明的铁精粉资源储量为2.16亿吨,煤炭资源储量6.4亿吨。现有铁精粉产能170万吨,预计2013年全面达产;原煤一期120万吨已经见煤,井下开采将逐渐全面代替露天开采,到2015年末形成原煤产能240万吨。
3.投资建议
公司是西北地区最大的特钢生产企业之一,自身资源优势不断增强,未来产品结构和层次将不断优化,我们预测2012-2014年EPS为0.22元、0.45元、0.57元,维持谨慎推荐评级。



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