主题：中青旅：古北理应延续乌镇路径 一体两翼全面开花 类乌镇模式生命力强


2012年08月24日09:22 来源：和讯网

国泰君安：许娟娟 2012-08-23
评级类别 增持 EPS预测 2012年 2013年 2014年 成长性 12-13年 13-14年
评级变动 维持 8.54% -11.24%
报告日昨收盘价: 17.74 目标价: 23 上涨空间: 29.65%
价值评级 目标价 23 元，增持。
本报告导读：
乌镇和古北水镇具备同样的资产特质、同样的股权结构，将走同样的路线，是管理层
和公司的核心价值所在，将为 A 股投资者贡献收益。市值 95 亿元，目标价 23 元。
投资要点：
2015 年，一体两翼全面开花结果，旅行社协同效应显现，利润贡献
突飞猛进。预计旅行社未来三年收入复合增速 35%、2015 年达到 100
亿元，盈利能力提升，净利润率 2%，贡献净利润 2 亿元。
旅游业态中，我们最看好人文型景区，其中类乌镇模式是典范。
人文型景区历史表现优异。2007-2012 年，乌镇收入复合增速
35%，净利润复合增速 45%；2012 上半年，在高基数上，客流
+18%，预计 13 年盈利能力恢复正常，收入继续高速增长。
人文型景区的生命周期长。人文型景区中的门票提价不受制于
省物价局，且后续客房理论上可无限制增加（乌镇 12 年客房数
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