主题：韶钢松山：毛利率下滑导致2季度亏幅扩大

事件描述
韶钢松山(000717,股吧)发布 2012 年中报，报告期内公司实现营业收入 95.57 亿元，同比下
降 14.29%；营业成本 98.89 亿元，同比下降 6.97%；实现归属于母公司净利
润-7.83 亿元，同比下降 1363.06%；实现 EPS 为-0.47 元。
其中，2 季度公司实现营业收入 48.92 亿元，同比下降 15.54%；营业成本 50.79
亿元，同比下降 8.24%；实现归属于母公司净利润为-4.51 亿元，同比下降
1373.46%；2 季度 EPS 为-0.27 元，1 季度为-0.20 元。
事件评论
受制钢价下跌，上半年收入与毛利率同比均下降：上半年行业的持续低迷使得
公司钢材销售均价同比下跌 13.69%，同时也使得公司钢材产品出现一定的滞
销问题，销售增长幅度小于产量。量价齐跌导致公司钢铁产品销售收入同比有
所下降，另外公司焦化产品业务收入同比也有较大幅度下滑。不过，从分产品
来看，上

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1、核心观点
投资逻辑、关键假设及主要预测：钢铁行业的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨左右，关键假设为目前粗钢产能
8.5 亿吨，我们预测 8 月份粗钢日均产量为 190 万吨。
有别于市场的判断：粗钢日均产量明显低于 212 万吨时，盈利的增长空间有限；钢价涨跌取决于市场预期差及成本的
变化。
估值与投资建议：日均产量低于 212 万吨，投资主要考虑 PB 及资产负债表推动。关注受周期股推动的估值上涨，以
及具备安全边际个股的选择，短期提示关注受益于钢价下跌的钢管、钢丝绳子版块。
股价表现的催化剂：整体需求超预期、补涨。
风险因素：整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。
2、每日市场分析
今日国内钢市延续弱势。Myspic 综合指数报收 129.5 点，较上一交易日下跌 0.40﹪。扁平材指数 113.7 点，较上
一交易日下跌 0.56﹪