主题：攀钢钒钛：鞍千矿业减产和澳元贬值导致业绩环比下滑

　公司2012年上半年业绩符合预期：实现营业收入83亿元，营业利润9.4亿元，归属于上市公司股东的净利润7.3亿元，资产臵换导致同比不具有可比性，每股收益0.08元。其中二季度业绩环比大幅下滑62%。
　　二季度业绩较一季度大幅下滑的原因：（1）二季度鞍千矿业由于事故原因导致产量下降28万吨，导致净利润环比减少近1亿元；（2）一季度投资收益1.7亿元，实际上是澳元升值带来的汇兑损益，二季度由于澳元贬值，汇兑损益约为-2.5亿，使得投资收益环比下滑近4亿。（3）二季度铁精粉市场价较一季度环比下滑6%，对鞍千矿业和攀钢矿业的业绩形成影响；（4）钛精矿价格二季度大幅下跌，从2700元/吨大幅下挫至1800元/吨。我们认为公司下半年业绩也将承受进口矿价下跌带来的压力，7、8月份淡季青岛进口矿价格大幅下跌25%，而鞍千矿业与鞍钢关联交易定价的基准是T-2月的进口矿价，即进口矿价的下跌会在9月份传导至鞍千矿业，预计鞍千矿业的盈利能力将出现较明显的下降。
　　卡拉拉进展顺利，预计9月份投产，卡拉拉距离港口仅300公里，达产后的现金成本65-68澳元/吨（含运费），预计考虑到税费后的成本为90美元/吨（68%品位），盈利能力较为可观，是公司业绩长期增长的主要来源。但我们预计达产期可能较长。
　　下调公司的盈利预测，预测公司2012-2014年的EPS分别为0.19、0.31、0.39元，对应PE分别为20、12、10倍。我们认为公司是铁矿石行业成长性较好的标的，维持公司‚增持-A”的投资评级，目标价4.5元。
　　风险提示：卡拉拉项目进展低于预期
　　（安信证券）


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