主题：中国国航：投资收益下滑和贬值拖累业绩


2012年08月31日00:00 来源：和讯网

国信证券：陈建生 2012-08-30
评级类别 谨慎推荐 EPS预测 2012年 2013年 2014年 成长性 12-13年 13-14年
评级变动 维持 28.89% 6.9%
报告日昨收盘价: 4.8 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“谨慎推荐”评级。
盈利同比下降 72%，基本符合预期
2012H1 中国国航实现营业收入 475.6 亿，同比增长 5%；营业利润 11.22 亿，
同比下降 79%；实现净利润 15.03 亿元，同比下降 72%。EPS 为 0.09 元，基
本符合我们的预期。
主业盈利同比下滑 55%，小于南航，但利润率下滑幅度大于南航
对比中国国航 2012H1 和 2011H1 利润构成，汇兑损失和投资收益导致利润减
少 26.5 亿。正面因素是资产减值损失冲回，贡献 2.3 亿盈利。
中国国航 2012 年航空主业利润同比减少 55%，下滑幅度小于南方航空（75%）。
但中国国航 2012H1 航空主业利润率同比下滑 4 个百分点，高于南方航空（2.4
个百分点）。
货运业务受累欧美经济低迷
欧美经济低迷导致国际长航线需求萎缩，2012H1 中国国航可用货邮运吨公里收
益同比下滑约 8%。
中国国航可用座公里收益增幅高出南航 0.7 个
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