主题：东方航空（00670.HK）盈利能力有改善空间

东航股价出现大幅调整，集团与新加坡航空/淡马锡结盟的建议在今年年初遭小股东投票否决后，重组计划或有望卷土重来。作为中国重要航空枢纽上海的龙头公司，东航的盈利能力大有改善空间，东航占去年虹桥及浦东机场业务份额37%及29%。前期东航云南分公司发生无故返航事件，遭到民航总局的惩罚，这种惩罚性安排对东航盈利影响应该不大，受影响航线去年收入为6.6亿人民币，仅占东航同年总营业额1.5%。不过，时间突显东航管理层的不足之处以及引入优质。

　　面对油价节节上升的挑战，我们将东航目标价由5港元调低至3.5港元，新加坡航空/淡马锡以及国航母公司的入股注资计划若能实现的话，该目标价所引伸的备考P/B将为1.9倍及1.5倍。



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