主题：商业零售：业绩增速乏善可陈 板块反弹还需等待

　一、宏观数据分析

　　1、7月CPI延续回落态势，再创年内新低；2、2012年7月社零的实际增速同比增长13.1%， 消费增长乏力；3、消费者信心指数继续走低；4、7月全国百家重点大型零售增速创年内新低。

　　二、零售行业个股2012年中报业绩回顾：在我们统计的56支个股中，只有4支个股实现的收入增速和利润快于上年同期，它们分别是：东方市场（000301）、商业城（600306）、南京新百（600682）、津劝业（600821）。通过以上成长性分析，我们看到增速较快的4支个股业绩提高的原因，不是上期业绩较差，低基数所致；就是非经常性损益贡献所致。我们认为，以上两原因不是公司的核心竞争力，无法使公司的业绩长期持续性增长。由于受宏观经济及消费缩量负面影响，行业内生和外延增长压力较大，因为我们希望通过分析毛利率、净利率以及三费指标，找到行业内管理能力较强的公司。净利率和毛利率方面，在所统计的56支个股中，有14支个股的毛利率和净利率都较上年同期有所提高。再看这几只个股的营收增长情况，比行业增长快的公司是，海印股份（000861）、步步高（002251）、东方金钰（600086）。

　　三、板块估值回顾：8月申万零售板块的TTM市盈率为17.96X相对于全部A股的溢价率为51.18%，低于历史溢价率均值（56.67%）5.49个百分点。8月申万零售指数略微上涨，上涨幅度为2.09个百分点，与中证流通相比，零售板块跑输 2.34个百分点。

　　四、投资策略及重点股票池：从零售行业的基本面来看，行业二季度业绩增长乏善可陈。除此之外，7月份全国百家重点大型零售增速也创年内新低，显示出行业在没外力刺激下增长十分乏力；短期尚看不到业绩增速企稳迹象。至于未来一两个月，行业景气度是否能够回升，板块是否能够走出反弹走势，我们认为还需观察中秋和国庆的消费数据。根据以上分析，下个月的月度股票池我们建议投资者可继续关注两方面主题。第一、攻方面，可提前布局短期反弹行情，因此建议关注弹性较好的个股，如友好集团（600778）。 第二、守方面，可继续关注业绩确定的个股：如步步高（002251）、欧亚集团（600697）以及海宁皮城（002344）。此外，通过跟踪，我们发现市场的投资风格并不偏好低估值、超跌个股，因此本期我们减持股票池中具备该类属性的投资标的合肥百货（000417）；同时减持金改题材个股友阿股份（002277）。

　　五、风险提示：宏观经济增速放缓、消费购买力下降致使行业增速下行。网购对传统渠道的分流。



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