主题：华能国际：首次预亏 火电行业危机深重

１、公司上半年电量同比增长13%：

　　 2008年上半年，公司各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量914.48亿千瓦时，比去年同期增长13.43%。发电量同比增长幅度较大的电厂有营口、玉环、沁北、威海、珞璜、南通等电厂。公司发电量增长的主要原因是：1. 公司新投产和新收购机组为发电量的增长提供了有力支撑；2. 公司电厂所在地区经济持续增长，带动用电需求增长，为公司电厂发电提供了市场空间。

　　２、公司上半年业绩预计亏损：

　　 公司预计：2008 年上半年合并报表归属于本公司股东的净利润预计为亏损，本期业绩出现亏损的原因是发电用煤价格的大幅上涨。

　　３、行业龙头首次预亏，显示火电行业危机深重：

　　 华能国际是我国最大的独立发电商，是我国火电行业的龙头，华能国际代表着我国火电行业最先进的生产力。华能国际自2001年A股上市以来，业绩基本保持稳定增长，本次是华能国际上市以来首次发生亏损。

　　 华能国际发生亏损，使我们对火电行业的前景更加悲观——我们预计火电行业90%以上的企业陷入亏损，行业危机深重。

　　４、上网电价上调与煤炭限价政策 改善作用有限：

　　 我们观察到，电煤价格干预以来，价格继续大幅上涨，其中山西大同坑口价格上涨约70 元/吨（不含税），而秦皇岛动力煤车板价也上涨了大约100 元/吨，显示电煤干预政策并没有发挥预期的效果。因此，我们预计全年火电行业的业绩都将不容乐观。但是，华能国际的亏损，也使我们相信政府再次干预的可能性加大。

　　５、降低火电行业和公司评级为“中性”：

　　 我们预计火电公司的中期业绩不佳，随着中期业绩的披露火电公司的股价将继续下跌，建议投资者回避火电行业。由于公司的业绩下滑超出预期，我们将在中报批露后调整公司盈利预测。


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