主题：京东方A：业绩拐点来临 意义重大

京东方发布中报:收入增94.5%,亏损同比收窄35.3%,预计Q3单季盈利

　　上半年公司实现收入96.1亿,同比大增94.5%,净亏损7.9亿,亏损幅度较去年同期收窄35.3%,每股收益-0.06元。其中二季度收入54.6亿,同比增83.9%,净亏损2.9亿,环比收窄41%。

　　公司收入大幅增长主要是因为8.5代线和6代线大幅放量:8.5代线自去年下半年投产以来,产能和良率爬坡迅速,月投片量年初达到3万片,5月5万片,7月底已投满(9万片),上半年贡献收入22亿元;6代线方面,去年下半年技改完成后,月投片量稳定在10万片左右,上半年贡献收入37亿元(去年上半年14亿元)。

　　利润方面,上半年公司仅4.5代线盈利,8.5代线也有较大亏损,但较去年同期整体亏损额明显收窄,除了政府补贴多1.1亿外,5代线、6代线亏损额分别从7.1和4.6亿收窄至1.3和3.1亿也是重要原因。(详见P2表格)另外,公司预计1-9月净利润净亏损7-7.8亿元,也就是说Q3将实现单季盈利688-8688万元,主要是因为5代线、6代线都将在Q3实现盈利,与4.5代线一起,将8.5代线的亏损(可能收窄至2亿左右)拉平。

　　毛利率显著回升,费用率大幅走低,为实现盈利创造条件

　　上半年公司毛利率1.1%,较去年同期大幅提升9.3个百分点,其中Q2毛利率更是达到2.7%,为2010年来新高,随着4.5代线向LTPS改造完毕、5代线向中小尺寸改造完毕及折旧提完,以及6代线、8.5代线产能、良率爬坡,毛利率将有显著回升。

　　上半年公司费用率13.8%,较去年同期下降4.7个百分点,除了财务费用提升2.8个百分点外,管理费用率、销售费用率大幅下降6.7、0.8个百分点至9.9%和2.6%,其中Q2这两项费用率只有8.8%和2.4%。在收入大幅增长的同时,费用并没有明显提升,这也为Q3乃至未来实现盈利奠定了基础。

　　公司行业地位将进一步走强,业绩拐点来临

　　我们十分看重单季盈利对于公司的意义,从战略扶持到自主盈利,将使外界对公司的印象改观。公司在全球已位居第五,逐渐向韩台四强靠拢,并在国内位居大尺寸面板出货第二,仅次于奇美。面板行业,规模是重要的竞争筹码,公司正在筹划在合肥与当地政府新建另一条8.5代线。未来三星、LG重点放在OLED上,奇美、友达缺乏上下游,公司行业地位将持续走强,在面板这个LCD最重要的环节建立新格局,辐射国内LCD产业。

　　随着业绩迎来拐点,公司价值有必要重估,业绩拐点也有望成股价拐点。


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