主题：金种子酒：2季度收入增速环比大幅提升 买入


2012年09月04日08:13腾讯财经特约中银国际刘都

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【金种子酒(600199)研究报告内容摘要】
2季度收入增速环比大幅提升
公司 2012 年上半年实现销售收入12.63 亿元，同比增长27.31%，由于战略调整，生化制药业务收入1.18 亿元，同比下降7.90%，酒类业务收入11.29 亿元，同比增长34.11%；实现营业利润4.12 亿元，同比增长53.87%；实现利润总额4.14 亿元，同比增长54.50%；实现归属上市公司股东净利润3.08 亿元，同比增长53.00%，实现上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.06 亿元，同比增长52.37%。每股收益0.55 元，符合市场预期。2012 年1 季度收入增长17.06%，净利润同比增长60.44%。2季度收入增速环比大幅提升达到44.87%，其中白酒业务2 季度收入增速约52%，较1 季度大幅提升近约28 个百分点。我们看重公司的渠道精耕能力和市场渗透能力，同时公司也展现了战略前瞻力，基于公司较为明确增长目标，我们维持公司买入评级。
支撑评级的要点
2 季度收入环比大幅提升，其中2 季度白酒业务收入增速超过50%。
白酒业务收入占比近 90%，生化制药业务继续收缩，综合毛利率较大幅度提升。
白酒升级换挡，中高价位白酒销售占比提升，公司聚焦资源做价格较祥和系列更高的柔和系列，全年目标增长100%；公司同时整合强势有效资源，以“专卖店+公关团购模式”运作徽蕴系列，同样提出高增长目标。
考虑应收票据、应收账款和应付项等变动因素，现金流状况仍较为良好。
评级面临的主要风险
白酒行业景气度下滑，消费不振，省内大众价位产品竞争加剧；估值
我们维持 12-14 每股收益为1.05 元、1.47 元和1.92 元，目前市价相当于2012 年19.8 倍市盈率，维持目标价27.20 元，相当于2012-13 年26倍和18.5 倍市盈率，维持买入评级。


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