主题：万科A:销售增长稳中略降 未来将迎推盘高峰

投资要点:

销售保持稳定。2012年8月公司实现销售面积104.4万平方米,同比增长8.75%,1-8月累计销售面积802.9万平方米,同比增长9.51%。2012年8月公司实现销售金额113.5亿元,同比增长8.3%,1-8月累计销售金额842.8亿元,同比下降0.3%。总体看,公司8月份销售保持稳定,但同比增速在稳中略有下降,未来两月公司将迎来推盘高峰。



销售均价同比下降15.34%。公司8月份销售均价10872元/平方米,较7月份环比上升0.45%,较去年同期下降0.41%。销售均价保持稳定。

8月新增权益储备138.77万平方米。8月份公司新增8个项目,建筑面积174.4万平方米,权益建筑面积138.77万平方米;所有项目均位于一线城市郊区和二三线城市,总地价款42.49亿,公司需支付权益地价款36.14亿,8个项目平均楼面地价2436.4元/平方米。1-8月公司共新增项目储备570.3万平方米,权益储备437.23万平方米,平均楼面地价2467元/平方米。尽管8月份公司新增项目较多,但从1-8月份数据看,公司目前新增项目仍属补库存状态。

投资评级:公司未来三年每股收益分别为1.13元、1.38元、1.79元,按9月5日公司收盘价8.32元,公司未来三年PE分别为7x、6x、5x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为10元/股,按9月5日股价折让20.25%,考虑到公司的行业地位,我给予公司15%折让比例,即合理价格为8.5元;综合以上分析,我们维持公司“增持”评级。


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