主题：长安汽车：新老福克斯放量导致长福马高增

　东方证券 姜雪晴
3季度业绩有望同比明显改善，维持公司优选投资标的判断。去年3季度公司销量及业绩基数较低，受今年微车及新福克斯等新产品带动，预计3季度重庆本部和长安福特销量同比将大幅提升。9月新福克斯需求有望继续放量，翼虎、翼博SUV将于今年底和明年初分别上市，我们预计长安福特销售规模和盈利状况都将大幅提升。本部微车业务受新品上市影响，结构继续向好。

　　维持公司2013年业绩向上弹性较大观点，公司是乘用车企业中的优选投资标的。

　　新老福克斯放量导致8月长福马同比增长46.9%。8月长福马销量3.91万辆，同比环比分别增长46.9%、25.4%，其中新福克斯继续旺销，销量达到14150辆，环比增长21%，基本与6月销量持平；经典福克斯由于较高的性价比优势，销售并未受新福克斯冲击，8月销量达到11477辆，二者合计销量达到2.5万辆，仅次于6月销量。从同比数据来看，长福马7、8月合计销量7.03万辆，同比增长36%，预计3季度销量同比增幅将维持在该水平。预计9月新福克斯销量将继续保持高增长。

　　受高温假影响，8月重庆本部销量同比增长60.8%，环比下滑20.7%。8月重庆本部微车和轿车销量共计3.14万辆，由于同期基数较低，销量同比增长60.8%，但由于受8月高温假影响，自主轿车批发数受影响(从产销量可看出，本部产量低于销量)，导致本部销量环比下滑20.7%。微客销量仍持续向上，河北长安销量分别同比环比增长41.8%和20.2%，南京长安销量分别同比环比增长7.1%和2.2%。8月下旬欧诺1.5L上市，预计9月份重庆本部微车和自主轿车产销将恢复正常，有望实现销量环比明显提升。

　　财务与估值：我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.66、0.81元，根据可比公司平均估值水平，考虑公司未来3年业绩增长弹性较高，给予2013年PE10倍估值，目标价6.60元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：经济下行影响汽车需求；新车销量不达预期。


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